أعلنت شركات Coinbase وKalshi والشركة الأم لـKraken دعمها لهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) في نزاع قانوني حول العقود الآجلة الدائمة للأسهم. وانضمت الشركات الثلاث إلى تحالف أسواق رأس المال (Capital Markets Alliance)، الذي يرى أن هذه المنتجات تخضع لولاية هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وليس لـCFTC.
يتمحور النزاع حول ما إذا كان ينبغي تنظيم العقود الآجلة الدائمة للأسهم — وهي عقود مشتقة تتبع أسعار الأسهم دون تاريخ انتهاء — كأوراق مالية أم كسلع. وقد أكدت CFTC سلطتها على هذه المنتجات، لكن التحالف يرى أن SEC هي الجهة التنظيمية المناسبة.
حجة التحالف
قدّم تحالف أسواق رأس المال، الذي يضم Coinbase وKalshi والشركة الأم لـKraken، مذكرة تدعم موقف CFTC في النزاع. وتؤكد المجموعة أن العقود الآجلة الدائمة للأسهم هي منتجات أوراق مالية وبالتالي تخضع لرقابة SEC. وتشير مشاركة التحالف إلى أن منصات التداول والعملات المشفرة الكبرى لديها مصلحة في كيفية تصنيف هذه المنتجات الهجينة.
وتوسعت Kalshi، وهي منصة لأسواق التنبؤات، وCoinbase، أكبر بورصة عملات مشفرة في الولايات المتحدة، في مجال المشتقات وعقود الأحداث. وتضيف الشركة الأم لـKraken لاعباً كبيراً آخر إلى التحالف. ولا تجامل المذكرة القانونية للتحالف في كلماتها: إذ تنص على أن محاولة CFTC تنظيم العقود الآجلة الدائمة للأسهم تتجاوز سلطتها القانونية.
لماذا تتدخل CFTC
تسعى CFTC إلى فرض سيطرتها على العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالأسهم، بحجة أن هذه العقود هي مشتقات سلعية. وقد وضع موقف الوكالة في خلاف مع SEC، التي تشرف تقليدياً على المنتجات القائمة على الأوراق المالية. وقد تصاعد النزاع على مدى أشهر، مع ادعاء كلتا الوكالتين الولاية القضائية على جوانب مختلفة من السوق الناشئة للعقود الدائمة.
ترى CFTC أن العقود الآجلة الدائمة للأسهم تشبه العقود الآجلة للسلع لأنها لا تنطوي على تسليم فعلي للأوراق المالية. ويعترض التحالف على هذا المنطق، مؤكداً أن الأصل الأساسي — الأسهم — يجعلها أوراقاً مالية بحكم التعريف.
ما هو على المحك لمنصات العملات المشفرة
بالنسبة لـCoinbase وKalshi والشركة الأم لـKraken، ستحدد النتيجة الجهة التنظيمية التي ستشرف على خط منتجات سريع النمو. وقد اكتسبت العقود الآجلة الدائمة للأسهم زخماً بين المتداولين الأفراد والمؤسسات الذين يبحثون عن تعرض leveraged للأسهم دون الحاجة إلى حسابات عقود آجلة تقليدية. وإذا فازت SEC بالولاية القضائية، فستواجه المنصات متطلبات إفصاح وامتثال أكثر صرامة. وإذا انتصرت CFTC، يمكن أن تستمر المنتجات في ظل نظام أكثر تساهلاً.
مذكرة التحالف هي أحدث علامة على أن الشركات العاملة في مجال العملات المشفرة أصبحت أكثر استعداداً للانخراط في معارك النفوذ التنظيمي. وقد كانت Coinbase صريحة بشأن رغبتها في قواعد واضحة، وخاضت Kalshi معاركها التنظيمية الخاصة حول عقود الأحداث. أما الشركة الأم لـKraken، التي تمتلك أيضاً بورصة العملات المشفرة، فقد كانت توسع وجودها في التمويل التقليدي.
الخطوات التالية في المعركة القانونية
القضية الآن أمام المحاكم، وقد قُدمت مذكرة التحالف دعماً لـCFTC. ومن الممكن أن يصدر قرار في الأشهر المقبلة، لكن لم يتم تحديد جدول زمني محدد. ولم تعلق SEC علناً على مذكرة التحالف. في الوقت الحالي، تنتظر الشركات الثلاث وحلفاؤها لمعرفة ما إذا كان القاضي سينحاز إلى تأكيد CFTC لسلطتها أم إلى حجة التحالف بأن SEC يجب أن تتولى القيادة.
هذا النزاع هو واحد من عدة نقاط اشتعال تنظيمية بين الوكالتين. وستشكل النتيجة ليس فقط العقود الآجلة الدائمة للأسهم بل أيضاً كيفية تصنيف المنتجات الهجينة الأخرى. لقد وضعت Coinbase وKalshi والشركة الأم لـKraken رهانها. والكرة الآن في ملعب المحكمة.
