Coinbase, Kalshi und die Muttergesellschaft von Kraken stellen sich im Rechtsstreit um Aktien-Perpetual-Futures hinter die Commodity Futures Trading Commission. Die drei Unternehmen sind der Capital Markets Alliance beigetreten, die argumentiert, dass diese Produkte in die Zuständigkeit der Securities and Exchange Commission und nicht der CFTC fallen.
Im Mittelpunkt des Streits steht die Frage, ob Aktien-Perpetual-Futures – derivative Kontrakte, die Aktienkurse ohne Ablaufdatum abbilden – als Wertpapiere oder als Rohstoffe reguliert werden sollten. Die CFTC beansprucht die Aufsicht über diese Produkte, doch die Allianz vertritt die Auffassung, dass die SEC die zuständige Regulierungsbehörde ist.
Das Argument der Allianz
Die Capital Markets Alliance, zu der Coinbase, Kalshi und die Muttergesellschaft von Kraken gehören, reichte in dem Streit einen Schriftsatz zur Unterstützung der Position der CFTC ein. Die Gruppe argumentiert, dass Aktien-Perpetual-Futures Wertpapierprodukte sind und daher unter die Aufsicht der SEC fallen. Die Beteiligung der Allianz zeigt, dass große Krypto- und Handelsplattformen ein Interesse daran haben, wie diese hybriden Produkte eingestuft werden.
Kalshi, eine Plattform für Prognosemärkte, und Coinbase, die größte US-Krypto-Börse, haben beide ihr Angebot auf Derivate und Event-Kontrakte ausgeweitet. Die Muttergesellschaft von Kraken bringt einen weiteren bedeutenden Akteur in die Koalition ein. Der rechtliche Schriftsatz der Allianz nimmt kein Blatt vor den Mund: Darin heißt es, dass der Versuch der CFTC, Aktien-Perpetual-Futures zu regulieren, ihre gesetzliche Befugnis überschreitet.
Warum die CFTC involviert ist
Die CFTC bemüht sich, die Kontrolle über Perpetual-Futures auf Aktien zu beanspruchen, und argumentiert, dass solche Kontrakte Rohstoffderivate sind. Diese Haltung bringt die Behörde in Konflikt mit der SEC, die traditionell wertpapierbasierte Produkte beaufsichtigt. Der Streit schwelt seit Monaten, wobei beide Behörden die Zuständigkeit für unterschiedliche Aspekte des aufstrebenden Marktes für Perpetual-Kontrakte beanspruchen.
Die Position der CFTC ist, dass Aktien-Perpetual-Futures mit Rohstoff-Futures vergleichbar sind, da sie keine tatsächliche Lieferung von Wertpapieren beinhalten. Die Allianz bestreitet diese Logik und argumentiert, dass der zugrunde liegende Vermögenswert – Aktien – sie per Definition zu Wertpapieren macht.
Was für Krypto-Plattformen auf dem Spiel steht
Für Coinbase, Kalshi und die Kraken-Muttergesellschaft wird das Ergebnis bestimmen, welche Regulierungsbehörde eine schnell wachsende Produktlinie beaufsichtigt. Aktien-Perpetual-Futures haben bei Privat- und institutionellen Händlern an Bedeutung gewonnen, die eine gehebelte Exposure zu Aktien suchen, ohne traditionelle Futures-Konten zu benötigen. Sollte die SEC die Zuständigkeit gewinnen, würden die Plattformen strengeren Offenlegungs- und Compliance-Anforderungen unterliegen. Sollte sich die CFTC durchsetzen, könnten die Produkte unter einem permissiveren Regime fortbestehen.
Der Schriftsatz der Allianz ist das jüngste Zeichen dafür, dass krypto-native Unternehmen zunehmend bereit sind, sich in regulatorische Zuständigkeitskämpfe einzubringen. Coinbase hat sich deutlich für klare Regeln ausgesprochen, und Kalshi hat seine eigenen regulatorischen Auseinandersetzungen über Event-Kontrakte geführt. Die Muttergesellschaft von Kraken, die auch die Krypto-Börse besitzt, hat ihre Präsenz im traditionellen Finanzwesen ausgebaut.
Nächste Schritte im Rechtsstreit
Der Fall liegt nun bei den Gerichten, wobei der Schriftsatz der Allianz zur Unterstützung der CFTC eingereicht wurde. Eine Entscheidung könnte in den kommenden Monaten fallen, doch wurde kein konkreter Zeitplan festgelegt. Die SEC hat sich zu dem Schriftsatz der Allianz nicht öffentlich geäußert. Vorerst warten die drei Unternehmen und ihre Verbündeten ab, ob der Richter der Zuständigkeitsbehauptung der CFTC oder dem Argument der Allianz folgt, dass die SEC die Führung übernehmen sollte.
Der Streit ist einer von mehreren regulatorischen Brennpunkten zwischen den beiden Behörden. Das Ergebnis wird nicht nur Aktien-Perpetual-Futures prägen, sondern auch die Einstufung anderer hybrider Produkte. Coinbase, Kalshi und die Kraken-Muttergesellschaft haben ihre Wette platziert. Der Ball liegt nun beim Gericht.
