أرجأت هيئة الأوراق المالية والبورصات إعفاءً مبتكرًا مخططًا للأسهم المرمزة، مما دفع بيتكوين إلى حوالي 75,834 دولارًا ومحو 33.8 مليار دولار من قيمتها السوقية هذا الأسبوع. تبعت إيثريوم ذلك، منزلقة إلى حوالي 2,000 دولار وخاسرة 8.58 مليار دولار من قيمتها. كان من شأن الإعفاء أن يسمح لمنصات العملات المشفرة بتقديم نسخ رقمية من أسهم الشركات تحت رقابة تنظيمية أخف — لكن المحادثات مع مسؤولي البورصات اصطدمت بحاجز بسبب مخاوف بشأن 'الرموز المميزة لأطراف ثالثة' الصادرة دون دعم من الشركة.
ما أعاق الإطار
كان من المفترض أن يُنشئ الإطار المقترح من هيئة الأوراق المالية استثناءً للأسهم المرمزة، لكن المفاوضات توقفت بينما دفع مسؤولو البورصات ضد مطالب الوكالة. بموجب الاقتراح، ستحتاج منصات العملات المشفرة إلى ضمان حصول مشتري الرموز على حقوق المساهمين القياسية — أرباح الأسهم، التصويت — على شبكات البلوكشين التي تكون بطبيعتها شبه مجهولة. هذه مشكلة صعبة، ولم تحدد هيئة الأوراق المالية بعد كيفية فرضها عندما لا يعرف أحد حامل الرمز. المفوضة هيستر بيرس، التي كانت صريحة بشأن الإعفاء، قالت إنه يجب أن يكون 'محدود النطاق' وأن يستبعد صراحةً الرموز المميزة لأطراف ثالثة التي تفتقر إلى موافقة الشركة. هذا الشرط وحده قد جعل الاقتراح غير قابل للتطبيق بالنسبة للعديد من المنصات.
لماذا التوقيت مهم
هذا ليس مجرد تأخير إجرائي. اعتبر السوق الخبر علامة على أن هيئة الأوراق المالية لا تزال تكافح لتكييف الأسهم المرمزة ضمن القواعد الحالية. كانت بيتكوين تتداول فوق 80,000 دولار في وقت سابق من الشهر؛ الانخفاض إلى 75,834 دولارًا محا أسابيع من المكاسب. انخفاض إيثريوم إلى 2,000 دولار كان حادًا بنفس القدر. القلق الأوسع بين المتداولين هو أنه بدون إعفاء واضح، قد تواجه بورصات العملات المشفرة التي تقدم أسهمًا مرمزة إجراءات إنفاذ — وهذه مخاطرة لا يرغب الكثيرون في تسعيرها بعد.
لغز الامتثال
التوتر الأساسي واضح: حقوق المساهمين مثل أرباح الأسهم والتصويت صُممت لعالم تعرف فيه الشركات من هم مساهموها. ضع تلك الحقوق على بلوكشين يسمح بمحافظ شبه مجهولة، وترى هيئة الأوراق المالية فجوة يمكن استغلالها. حذر خبراء من أن هياكل الأسهم المرمزة يمكن استخدامها من قبل جهات فاعلة سيئة في الخارج لتجاوز الرقابة الأمريكية — وهو قلق أدى على الأرجح إلى تشديد موقف الوكالة أثناء المحادثات. يُقال إن الإطار المقترح يتضمن لغة تهدف إلى سد تلك الثغرات، لكن ليس من الواضح كيف ستقوم هيئة الأوراق المالية بمراقبتها فعليًا.
ماذا يحدث بعد ذلك
لم تحدد هيئة الأوراق المالية موعدًا جديدًا لإصدار الإعفاء. تشير تعليقات المفوضة بيرس إلى أن الوكالة لا تزال تعمل على قضية الرموز المميزة لأطراف ثالثة، والتي قد تستغرق أسابيع أو أشهر. في هذه الأثناء، البورصات التي كانت تستعد لإدراج الأسهم المرمزة عالقة في الانتظار. المعلم الملموس التالي هو اجتماع هيئة الأوراق المالية المغلق التالي، المتوقع في أوائل يونيو، حيث قد يعود الإطار إلى الظهور — أو يُرفض مرة أخرى.
