Die Securities and Exchange Commission hat eine geplante Innovationsausnahme für tokenisierte Aktien verschoben, was Bitcoin auf etwa 75.834 $ drückte und in dieser Woche 33,8 Milliarden Dollar von seiner Marktkapitalisierung löschte. Ethereum folgte und fiel auf etwa 2.000 $, wobei es 8,58 Milliarden Dollar an Wert verlor. Die Ausnahmeregelung hätte es Krypto-Plattformen ermöglicht, digitale Versionen von Unternehmensaktien unter einer leichteren regulatorischen Handhabe anzubieten – doch Gespräche mit Börsenvertretern scheiterten an Bedenken hinsichtlich „Token Dritter“, die ohne Unternehmensunterstützung ausgegeben werden.
Was den Rahmen ins Stocken brachte
Der Entwurf der SEC sollte eine Ausnahmeregelung für tokenisierte Aktien schaffen, doch die Verhandlungen gerieten ins Stocken, als Börsenvertreter gegen die Forderungen der Behörde opponierten. Nach dem Vorschlag müssten Krypto-Plattformen sicherstellen, dass Token-Käufer die üblichen Aktionärsrechte erhalten – Dividenden, Stimmrecht – auf Blockchain-Netzwerken, die von Natur aus pseudonym sind. Das ist ein schwieriges Problem, und die SEC hat noch nicht herausgefunden, wie sie es durchsetzen kann, wenn niemand weiß, wer der Token-Inhaber ist. Kommissarin Hester Peirce, die sich lautstark für die Ausnahme eingesetzt hat, sagte, sie sollte „im Umfang begrenzt“ sein und explizit Token Dritter ausschließen, denen die Zustimmung des Unternehmens fehlt. Diese Bedingung allein könnte den Vorschlag für viele Plattformen unpraktikabel gemacht haben.
Warum der Zeitpunkt wichtig ist
Dies ist nicht nur eine verfahrenstechnische Verzögerung. Der Markt wertete die Nachricht als Zeichen dafür, dass die SEC immer noch darum kämpft, tokenisierte Aktien in bestehende Regeln einzufügen. Bitcoin wurde Anfang des Monats noch über 80.000 $ gehandelt; der Rückgang auf 75.834 $ löschte wochenlange Gewinne aus. Der Rückgang von Ethereum auf 2.000 $ war ebenso stark. Die größere Sorge unter Händlern ist, dass Krypto-Börsen, die tokenisierte Aktien anbieten, ohne eine klare Ausnahmeregelung mit Durchsetzungsmaßnahmen rechnen müssen – und das ist ein Risiko, das viele noch nicht einpreisen wollen.
Das Compliance-Rätsel
Der Kernkonflikt ist einfach: Aktionärsrechte wie Dividenden und Stimmrecht sind für eine Welt konzipiert, in der Unternehmen wissen, wer ihre Aktionäre sind. Werden diese Rechte auf eine Blockchain übertragen, die pseudonyme Wallets erlaubt, sieht die SEC eine Lücke, die ausgenutzt werden könnte. Experten haben gewarnt, dass tokenisierte Aktienstrukturen von ausländischen Akteuren genutzt werden könnten, um die US-Aufsicht zu umgehen – eine Sorge, die die Haltung der Behörde in den Gesprächen vermutlich verhärtet hat. Der Entwurf des Rahmens soll angeblich Formulierungen enthalten, die darauf abzielen, diese Schlupflöcher zu schließen, aber es ist unklar, wie die SEC sie tatsächlich überwachen würde.
Was als Nächstes passiert
Die SEC hat noch kein neues Datum für die Veröffentlichung der Ausnahmeregelung festgelegt. Die Äußerungen von Kommissarin Peirce deuten darauf hin, dass die Behörde noch am Problem der Token Dritter arbeitet, was Wochen oder Monate dauern könnte. In der Zwischenzeit warten Börsen, die tokenisierte Aktienlistings vorbereitet hatten, ab. Der nächste konkrete Meilenstein ist das nächste nichtöffentliche Treffen der SEC, das für Anfang Juni erwartet wird, bei dem der Rahmen wieder auftauchen oder erneut auf Eis gelegt werden könnte.
