বিটকয়েন মাত্র ২০ মিনিটের মধ্যে প্রায় $২,০০০ কমে গেছে, এই পতনে প্রায় $৪০০ মিলিয়ন মূল্যের লং পজিশন নিঃশেষ হয়ে গেছে। এই পতন এত দ্রুত ঘটেছে যে লিভারেজ ব্যবহারকারী ট্রেডারদের প্রতিক্রিয়া জানানোর খুব কম সুযোগ ছিল। দাম কমার সাথে সাথে জোরপূর্বক লিকুইডেশন একের পর এক ঘটতে থাকে, যার ফলে একটি সাধারণ পুলব্যাক একমুখী ধসে পরিণত হয়।
ক্যাসকেডের কার্যপ্রণালী
যখন একটি লং পজিশন লিকুইডেট হয়, এক্সচেঞ্জ স্বয়ংক্রিয়ভাবে তা বন্ধ করে দেয়। সেই বন্ধ করার অর্থ হলো বিক্রয়। যদি পর্যাপ্ত সংখ্যক পজিশন একই দামের স্তরে থাকে, তাহলে সেই বিক্রয় নিজেই নিজেকে খাদ্য যোগায়। এখানেই সেটাই ঘটেছে। প্রাথমিক দাম পতন প্রথম ধাপের স্টপ অর্ডারগুলো সক্রিয় করে, যা দাম আরও নিচে নামায়, যা পরবর্তী ধাপ সক্রিয় করে। মাত্র বিশ মিনিটেই সব শেষ।
$৪০০ মিলিয়ন সংখ্যাটি শুধুমাত্র লং পজিশনকে বোঝায়। এটি সেই শর্ট পজিশনগুলোকে গণনা করে না যেগুলো পতনের সময় আটকে পড়তে পারে বা অল্টকয়েনে এর প্রভাব। কিন্তু লং পজিশনে এই ঘনত্ব বলে দেয় বাজারের কোন দিকটি ভুল দিকে ঝুঁকে ছিল।
সময়টা কেন আরও কষ্টদায়ক
লিভারেজ কিছু সময় ধরে বাড়ছিল। ফান্ডিং রেট এবং ওপেন ইন্টারেস্ট ধীরে ধীরে বাড়ছিল, এবং সেই পজিশনিংয়ের একটি বড় অংশ আরও ঊর্ধ্বমুখী দিকে ঝুঁকে ছিল। যখন পতন এলো, তখন এটি শুধু দেরীতে আসা ট্রেডারদেরই নয়, বরং তাদেরও ছিটকে দিল যারা তাদের কল্যাটারালের তুলনায় অতিরিক্ত বড় পজিশন নিয়েছিল। এটি বাজারের ব্যর্থতা নয়। এটি গণিত।
লিকুইডেশন ইঞ্জিন প্রত্যয়ের বিষয়ে চিন্তা করে না। এটি শুধু মার্জিনের বিষয়ে চিন্তা করে। যে ট্রেডাররা দিক সঠিকভাবে ধরেছিলেন কিন্তু আকারে ভুল করেছিলেন, তারাও বন্ধ হয়ে গেছেন।
যে ঝুঁকি কখনো দূর হয় না
লিভারেজযুক্ত ট্রেডিং উভয় দিকেই কাটে, এবং এই ঘটনা তার নেতিবাচক দিকের একটি স্মারক। ২০ মিনিটের একটি সময়সীমা বেশিরভাগ মানুষের জন্য অতিরিক্ত কল্যাটারাল যোগ করার বা ম্যানুয়ালি পজিশন বন্ধ করার জন্য যথেষ্ট নয়। যখন একজন ট্রেডার ক্যান্ডেল দেখেন, ততক্ষণে এক্সচেঞ্জ ইতিমধ্যে তাদের হয়ে কাজটি করে ফেলেছে।
লিভারেজের চুক্তি এটাই। এটি লাভকে বাড়িয়ে তোলে যতক্ষণ না এটি ক্ষতিকে বাড়িয়ে তোলে। $৪০০ মিলিয়ন লিকুইডেশন একটি পরিচ্ছন্ন সংখ্যা, কিন্তু এর পিছনে অনেক ব্যক্তিগত অ্যাকাউন্ট রয়েছে যারা আগামীকাল আর ট্রেড করবে না।
যে শীতলতা অনুসরণ করে
তীব্র লিকুইডেশন ঘটনা বাজারের সতর্ক অংশকে ভয় দেখায়। যেসব বিনিয়োগকারী এক্সপোজার বাড়ানোর কথা ভাবছিলেন তারা এখন অপেক্ষা করতে পারেন। সেই অপেক্ষা ক্রয়-পক্ষের চাপ কমায়, যা যেকোনো দ্রুত উত্থানকে নিয়ন্ত্রণে রাখতে পারে। এটি অর্ডার বইকে পাতলা করে তোলে, তাই যে কোনও দিকে পরবর্তী পদক্ষেপ ঠিক ততটাই হিংস্র হতে পারে।
এর কোনোটিরই মানে এই নয় যে বাজার ভেঙে পড়েছে। এর মানে হলো বাজার সেটাই করছে যা এটি করে যখন অনেক মানুষ নৌকার একদিকে ভিড় করে।
পরবর্তী পরীক্ষা হলো দাম স্থিতিশীল হয় কি না অথবা লিকুইডেশনগুলো আরেকটি পতনের ধাপ সৃষ্টি করার মতো যথেষ্ট ক্ষতি করেছে কি না। লিভারেজ একবার ধুয়ে গেলেই অদৃশ্য হয়ে যায় না। এটি আবার গড়ে ওঠে।
