บิตคอยน์ร่วงลงเกือบ 2,000 ดอลลาร์ภายในเวลา 20 นาที ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่กวาดล้างสถานะลอง (long) ไปประมาณ 400 ล้านดอลลาร์ การร่วงลงเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วจนเทรดเดอร์ที่ใช้เลเวอเรจแทบไม่มีเวลา reacted การบังคับปิดสถานะ (forced liquidations) เกิดขึ้นต่อเนื่องเป็นลูกโซ่เมื่อราคาตกลง ทำให้การย่อตัวปกติกลายเป็นการเทขายฝั่งเดียว
กลไกของการเทขายแบบลูกโซ่
เมื่อสถานะลองถูกบังคับปิด (liquidate) กระดานแลกเปลี่ยนจะปิดสถานะนั้นโดยอัตโนมัติ การปิดสถานะหมายถึงการขาย หากมีสถานะจำนวนมากอยู่ในระดับราคาใกล้เคียงกัน การขายก็จะยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นในครั้งนี้ การร่วงลงของราคาเริ่มต้นทำให้เกิดการทริกเกอร์คำสั่งหยุดขาดทุน (stop) ระลอกแรก ซึ่งกดราคาให้ต่ำลง และไปทริกเกอร์ระลอกถัดไป ใช้เวลาเพียง 20 นาทีเท่านั้น
ตัวเลข 400 ล้านดอลลาร์นี้ครอบคลุมเฉพาะสถานะลองเท่านั้น ไม่ได้นับรวมสถานะชอร์ตที่อาจถูกจับได้ระหว่างทางหรือผลกระทบต่อเนื่องในเหรียญทางเลือก (altcoins) แต่การกระจุกตัวในฝั่งลองบ่งบอกว่าฝั่งใดของตลาดที่เดิมพันผิดทาง
ทำไมจังหวะเวลาจึงเจ็บปวด
เลเวอเรจสะสมมาระยะหนึ่งแล้ว อัตราดอกเบี้ยระดมทุน (funding rates) และปริมาณสัญญาคงค้าง (open interest) เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ และสถานะจำนวนมากเอียงไปทางขาขึ้น เมื่อการร่วงลงมาถึง มันไม่ได้แค่กวาดล้างคนที่เข้ามาทีหลัง แต่ยังกวาดล้างทุกคนที่ใช้ขนาดสถานะใหญ่เกินไปเมื่อเทียบกับหลักประกัน นั่นไม่ใช่ความล้มเหลวของตลาด นั่นคือคณิตศาสตร์
ระบบบังคับปิดสถานะไม่สนใจความเชื่อมั่น มันสนใจแค่หลักประกัน (margin) เทรดเดอร์ที่ทายทิศทางถูกแต่ใช้ขนาดผิดก็ยังถูกปิดสถานะ
ความเสี่ยงที่ไม่มีวันหายไป
การซื้อขายด้วยเลเวอเรจมีทั้งสองด้าน และเหตุการณ์นี้เป็นเครื่องเตือนใจถึงด้านที่น่าเกลียด ช่วงเวลา 20 นาทีไม่เพียงพอสำหรับคนส่วนใหญ่ที่จะเติมหลักประกันหรือปิดสถานะด้วยตัวเอง เมื่อเทรดเดอร์เห็นแท่งเทียน กระดานแลกเปลี่ยนก็จัดการให้เรียบร้อยแล้ว
นั่นคือข้อตกลงของเลเวอเรจ มันขยายกำไรจนกระทั่งขยายการขาดทุน ตัวเลข 400 ล้านดอลลาร์ในการบังคับปิดสถานะเป็นตัวเลขที่ชัดเจน แต่เบื้องหลังคือบัญชีส่วนบุคคลจำนวนมากที่จะไม่ได้เทรดในวันพรุ่งนี้
ความหนาวเย็นที่ตามมา
เหตุการณ์บังคับปิดสถานะอย่างรุนแรงมักทำให้ส่วนที่ระมัดระวังของตลาดหวาดกลัว นักลงทุนที่กำลังคิดจะเพิ่มความเสี่ยงอาจรอจังหวะ การรอทำให้แรงซื้อลดลง ซึ่งอาจกดการดีดกลับระยะสั้น และยังทำให้สมุดคำสั่งซื้อขาย (order book) บางลง ดังนั้นการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปในทิศทางใดก็ตามอาจรุนแรงพอ ๆ กัน
ไม่มีอะไรบ่งชี้ว่าตลาดเสียหาย มันแค่หมายความว่าตลาดกำลังทำสิ่งที่มันทำเมื่อมีคนแห่กันไปอยู่ฝั่งเดียวของเรือมากเกินไป
บททดสอบต่อไปคือราคาจะทรงตัวหรือการบังคับปิดสถานะได้สร้างความเสียหายมากพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการร่วงลงอีกระลอกหรือไม่ เลเวอเรจไม่หายไปหลังการกวาดล้างครั้งเดียว มันสร้างขึ้นมาใหม่
