비트코인이 20분 만에 거의 2,000달러 하락하며 약 4억 달러 규모의 롱 포지션을 청산시켰다. 이번 하락은 너무 빨라서 레버리지 트레이더들이 대응할 여지가 거의 없었다. 가격이 하락하면서 강제 청산이 연쇄적으로 발생해 평범한 조정이 일방적인 쏠림으로 변했다.
연쇄 청산의 메커니즘
롱 포지션이 청산되면 거래소는 자동으로 포지션을 종료한다. 이 종료는 매도를 의미한다. 유사한 가격대에 충분히 많은 포지션이 있으면 매도가 스스로를 먹여 살린다. 바로 이런 일이 벌어졌다. 초기 가격 하락이 첫 번째 손절매 물량을 촉발했고, 이는 가격을 더 낮추어 다음 물량을 촉발했다. 20분이면 충분했다.
4억 달러라는 수치는 롱 포지션만을 포함한다. 하락 과정에서 잡힌 숏 포지션이나 알트코인에 미친 연쇄 효과는 포함되지 않는다. 하지만 롱 포지션에 집중되었다는 점은 시장의 어느 쪽이 잘못된 방향으로 기울었는지를 말해준다.
타이밍이 더 아픈 이유
레버리지는 한동안 축적되어 왔다. 펀딩 비율과 미결제약정이 꾸준히 증가했고, 이러한 포지션의 상당 부분은 추가 상승에 기울어져 있었다. 하락이 왔을 때, 그것은 늦게 뛰어든 사람들만 제거한 것이 아니다. 담보 대비 너무 큰 규모로 포지션을 잡은 사람들도 모두 제거했다. 이는 시장의 실패가 아니다. 그저 수학일 뿐이다.
청산 엔진은 확신에 관심이 없다. 오직 마진만 신경 쓴다. 방향은 맞았지만 규모를 잘못 잡은 트레이더들도 여전히 청산되었다.
결코 사라지지 않는 위험
레버리지 거래는 양날의 검이며, 이번 사건은 그 추한 면을 상기시킨다. 20분이라는 시간은 대부분의 사람들이 담보를 추가하거나 수동으로 포지션을 청산하기에 충분하지 않다. 트레이더가 캔들을 보았을 때는 이미 거래소가 그 일을 대신 해둔 뒤다.
이것이 레버리지의 본질이다. 수익을 증폭시키다가 손실을 증폭시킨다. 4억 달러의 청산은 깔끔한 숫자지만, 그 뒤에는 내일 거래를 하지 못할 많은 개인 계좌들이 있다.
뒤따르는 냉기
급격한 청산 사건은 시장의 신중한 참여자들을 위축시키는 경향이 있다. 노출을 늘리려던 투자자들은 이제 기다릴 수 있다. 그 기다림은 매수 압력을 줄여 빠른 반등을 억제할 수 있다. 또한 호가창을 얇게 만들어, 다음 움직임이 어느 방향이든 똑같이 격렬할 수 있다.
이것이 시장이 망가졌다는 의미는 아니다. 너무 많은 사람들이 배의 한쪽으로 몰릴 때 시장이 하는 일을 하고 있다는 의미다.
다음 시험은 가격이 안정될지, 아니면 청산이 또 다른 하락을 촉발할 만큼 충분한 피해를 남겼는지 여부다. 레버리지는 한 번의 청산 후에도 사라지지 않는다. 다시 축적된다.
