Η Επίτροπος της CFTC Caroline Pham δήλωσε αυτή την εβδομάδα ότι η υπηρεσία της έχει την εξουσία να ρυθμίζει σχεδόν όλα τα εμπορεύματα — ένας ισχυρισμός που, αν ευσταθεί, θα έθετε ένα τεράστιο μερίδιο της αγοράς ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων υπό την εποπτεία της ρυθμιστικής αρχής παραγώγων αντί της SEC. Η δήλωση έρχεται στη μέση ενός πολυετούς δικαιοδοτικού σφοδρού ανταγωνισμού για το ποιος θα αστυνομεύει τις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων στις ΗΠΑ.
Τι είπε πραγματικά η Pham
Η θέση της Pham είναι ξεκάθαρη: η καταστατική εμβέλεια της Επιτροπής Συναλλαγών Προθεσμιακών Αγορών Εμπορευμάτων (CFTC) πάνω στα εμπορεύματα είναι αρκετά ευρεία ώστε να καλύπτει σχεδόν τα πάντα που δεν αποτελούν τίτλο. Αυτή δεν είναι μια νέα νομική θεωρία, αλλά προερχόμενη από μια εν ενεργεία επίτροπο έχει βαρύτητα — είναι ένα σήμα για το πώς η υπηρεσία αντιλαμβάνεται την εντολή της, όχι απλώς ένα ακαδημαϊκό επιχείρημα.
Η πρακτική συνέπεια είναι απλή. Αν η CFTC μπορεί να αντιμετωπίζει τα περισσότερα tokens ως εμπορεύματα, τότε η εκτεταμένη προσέγγιση επιβολής που η SEC έχει υιοθετήσει εδώ και χρόνια — αυτή που βασίζεται στο επιχείρημα ότι τα περισσότερα tokens είναι μη εγγεγραμμένοι τίτλοι — συγκρούεται με έναν ανταγωνιστικό ισχυρισμό από μια διαφορετική ρυθμιστική αρχή.
Γιατί η αγορά κρυπτονομισμάτων δίνει προσοχή
Για τα χρηματιστήρια, τους μεσίτες και τους εκδότες tokens, η ταυτότητα του κύριου ρυθμιστή τους δεν είναι γραφειοκρατική λεπτομέρεια. Καθορίζει σε ποιο καθεστώς εγγραφής υπάγονται, ποιες γνωστοποιήσεις οφείλουν και πόσο επιθετικά μπορούν να εισαγάγουν νέα περιουσιακά στοιχεία.
Μια ταξινόμηση ως εμπόρευμα γενικά σημαίνει ελαφρύτερη προσέγγιση, περισσότερο χώρο για προϊόντα παραγώγων και σαφέστερη πορεία για τις αμερικανικές πλατφόρμες συναλλαγών. Μια ταξινόμηση ως τίτλος σημαίνει εγγραφή, γνωστοποίηση και νομική έκθεση. Η διαφορά μεταξύ αυτών των δύο αποτελεσμάτων είναι το όλο παιχνίδι για τις αμερικανικές επιχειρήσεις κρυπτονομισμάτων.
Τα σχόλια της Pham δεν αλλάζουν από μόνα τους τον νόμο. Αλλά προσθέτουν πίεση σε μια συζήτηση που σιγοβράζει τουλάχιστον από την τελευταία κοινοβουλευτική περίοδο, όταν αρκετά νομοσχέδια προσπάθησαν να μοιράσουν την εποπτεία μεταξύ των δύο υπηρεσιών και ως επί το πλείστον κόλλησαν.
Ο χρονισμός δεν είναι τυχαίος
Δεν πρόκειται για μια αφηρημένη πολιτική ομιλία. Η CFTC έχει επεκτείνει διακριτικά το αποτύπωμά της στα κρυπτονομίσματα μέσω επιβολής και εποπτείας της αγοράς, ενώ η προσέγγιση της SEC έχει προκαλέσει δικαστικές ήττες και αντιδράσεις στο Κογκρέσο. Η δήλωση της Pham διαβάζεται ως διεκδίκηση εδάφους σε μια στιγμή που τα όρια είναι πραγματικά ασαφή.
Υπάρχει επίσης μια πτυχή προσωπικού. Η Pham υπήρξε μία από τις πιο εξοικειωμένες με τα κρυπτονομίσματα φωνές στην υπηρεσία, και η διατύπωσή της έχει σημασία επειδή οι επίτροποι βοηθούν στον καθορισμό των προτεραιοτήτων επιβολής. Όταν κάποιος λέει ότι η CFTC μπορεί να ρυθμίζει σχεδόν όλα τα εμπορεύματα, το προσωπικό και οι συμμετέχοντες στην αγορά το ακούν.
Τι παραμένει άλυτο
Το βασικό ερώτημα — ποια tokens είναι εμπορεύματα και ποια είναι τίτλοι — δεν θα λυθεί από μια παρατήρηση επιτρόπου. Τα δικαστήρια το επεξεργάζονται υπόθεση προς υπόθεση και το Κογκρέσο δεν έχει ψηφίσει νομοσχέδιο για τη διάρθρωση της αγοράς. Μέχρι να συμβεί ένα από τα δύο, η CFTC και η SEC θα συνεχίσουν να λειτουργούν με επικαλυπτόμενες θεωρίες της δικής τους εξουσίας.
Προς το παρόν, παρακολουθήστε αν η θέση της Pham εμφανίζεται σε πραγματικές ενέργειες της CFTC — εγγραφές, επιστολές μη ανάληψης δράσης ή καταγγελίες επιβολής που αντιμετωπίζουν ένα token ως εμπόρευμα. Εκεί είναι που η ρητορική γίνεται πολιτική.
