Caroline Pham กรรมาธิการของ CFTC กล่าวเมื่อสัปดาห์นี้ว่าหน่วยงานของเธอมีอำนาจในการกำกับดูแลสินค้าโภคภัณฑ์เกือบทั้งหมด ซึ่งข้อกล่าวอ้างนี้หากเป็นจริงจะทำให้ส่วนแบ่งขนาดใหญ่ของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ภายใต้การดูแลของหน่วยงานกำกับดูแลตราสารอนุพันธ์แทนที่จะเป็น SEC คำแถลงนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการช่วงชิงอำนาจ jurisdictional ที่ดำเนินมานานหลายปีเกี่ยวกับผู้ที่มีสิทธิ์ควบคุมการซื้อขายคริปโตในสหรัฐฯ
สิ่งที่ Pham กล่าวจริงๆ
จุดยืนของ Pham นั้นตรงไปตรงมา: ขอบเขตตามกฎหมายของคณะกรรมาธิการการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ที่มีต่อสินค้าโภคภัณฑ์นั้นกว้างพอที่จะครอบคลุมเกือบทุกสิ่งที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ นี่ไม่ใช่ทฤษฎีทางกฎหมายใหม่ แต่เมื่อมาจากกรรมาธิการที่ดำรงตำแหน่งอยู่ก็มีน้ำหนัก — มันเป็นสัญญาณเกี่ยวกับวิธีที่หน่วยงานมองอาณัติของตนเอง ไม่ใช่แค่การโต้แย้งทางวิชาการ
ผลลัพธ์ในทางปฏิบัติง่ายๆ ก็คือ หาก CFTC สามารถปฏิบัติต่อโทเค็นส่วนใหญ่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ได้ แนวทางการบังคับใช้ที่กว้างขวางซึ่ง SEC ยึดถือมาหลายปี — แนวทางที่สร้างขึ้นจากข้อโต้แย้งว่าโทเค็นส่วนใหญ่เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน — ก็จะเผชิญกับข้อกล่าวอ้างที่แข่งขันจากหน่วยงานกำกับดูแลอื่น
ทำไมตลาดคริปโตจึงให้ความสนใจ
สำหรับตลาดแลกเปลี่ยน โบรกเกอร์ และผู้ออกโทเค็น ตัวตนของผู้กำกับดูแลหลักไม่ใช่รายละเอียดทางราชการ มันกำหนดว่าพวกเขาตกอยู่ภายใต้ระบอบการจดทะเบียนใด มีหน้าที่เปิดเผยข้อมูลอะไร และสามารถจดทะเบียนสินทรัพย์ใหม่ได้อย่างก้าวร้าวเพียงใด
การจัดประเภทเป็นสินค้าโภคภัณฑ์โดยทั่วไปหมายถึงการกำกับดูแลที่เบากว่า มีพื้นที่มากขึ้นสำหรับผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ และเส้นทางที่ชัดเจนกว่าสำหรับสถานที่ซื้อขายในสหรัฐฯ การจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์หมายถึงการจดทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และความเสี่ยงทางกฎหมาย ช่องว่างระหว่างผลลัพธ์ทั้งสองนี้คือทั้งหมดของเกมสำหรับธุรกิจคริปโตในอเมริกา
ความคิดเห็นของ Pham ไม่ได้เปลี่ยนกฎหมายด้วยตัวเอง แต่พวกเขาเพิ่มแรงกดดันต่อการอภิปรายที่คุกรุ่นมาอย่างน้อยตั้งแต่สมัยรัฐสภาครั้งล่าสุด เมื่อร่างกฎหมายหลายฉบับพยายามแยกการกำกับดูแลระหว่างสองหน่วยงานและส่วนใหญ่ก็หยุดชะงัก
จังหวะเวลาไม่ใช่เรื่องบังเอิญ
นี่ไม่ใช่สุนทรพจน์นโยบายเชิงนามธรรม CFTC ได้ขยายขอบเขตคริปโตอย่างเงียบๆ ผ่านการบังคับใช้และการกำกับดูแลตลาด ในขณะที่แนวทางของ SEC ได้รับความพ่ายแพ้ในศาลและการต่อต้านจากรัฐสภา คำแถลงของ Pham อ่านได้ว่าเป็นการอ้างอาณาเขตในช่วงเวลาที่เส้นแบ่งยังไม่แน่นอนอย่างแท้จริง
ยังมีมุมด้านบุคลากรด้วย Pham เป็นหนึ่งในเสียงที่เข้าใจคริปโตมากกว่าที่หน่วยงาน และการวางกรอบของเธอมีความสำคัญเพราะกรรมาธิการช่วยกำหนดลำดับความสำคัญในการบังคับใช้ เมื่อมีคนกล่าวว่า CFTC สามารถกำกับดูแลสินค้าโภคภัณฑ์ได้เกือบทั้งหมด เจ้าหน้าที่และผู้เข้าร่วมตลาดก็ได้ยิน
สิ่งที่ยังไม่ได้ข้อสรุป
คำถามหลัก — โทเค็นใดเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และโทเค็นใดเป็นหลักทรัพย์ — จะไม่ได้รับการแก้ไขด้วยคำพูดของกรรมาธิการ ศาลได้ค่อยๆ ตัดสินเป็นรายกรณี และรัฐสภายังไม่ได้ผ่านร่างกฎหมายโครงสร้างตลาด จนกว่าหนึ่งในสองสิ่งนั้นจะเกิดขึ้น CFTC และ SEC จะยังคงดำเนินการบนทฤษฎีที่ทับซ้อนกันเกี่ยวกับอำนาจของตนเอง
สำหรับตอนนี้ ให้จับตาดูว่าจุดยืนของ Pham จะปรากฏในการดำเนินการจริงของ CFTC หรือไม่ — การจดทะเบียน จดหมาย no-action หรือการยื่นฟ้องบังคับใช้ที่ปฏิบัติต่อโทเค็นเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ นั่นคือจุดที่วาทศิลป์กลายเป็นนโยบาย
