پرونده عرضه اولیه سهام SpaceX که این هفته منتشر شد، شبکهای از پیوندهای مالی و عملیاتی بین این شرکت موشکی و سایر سرمایهگذاریهای ایلان ماسک را آشکار میکند و سوالات جدیدی درباره حکمرانی برای سرمایهگذارانی که بزرگترین عرضه اولیه سهام فضایی در تاریخ را ارزیابی میکنند، ایجاد میکند. این سند که نزد نهادهای نظارتی ثبت شده و توسط GFdaily بررسی شده است، نشان میدهد که داراییهای شخصی ماسک و نقشهای او در Tesla، X (توییتر سابق) و Boring Company منافع همپوشانی ایجاد میکند که میتواند همه چیز را از قراردادهای تأمینکنندگان تا تصمیمات هیئت مدیره شکل دهد.
دامنه مالکیت متقابل
این پرونده جزئیات را شرح میدهد که ماسک سهام کنترلی اکثریت در SpaceX دارد، همانطور که در چندین شرکت دیگر خود نیز دارد. اما ارتباطات عمیقتر است: SpaceX فضای اداری را از Boring Company اجاره میکند، فناوری را از بخش باتری Tesla مجوز میگیرد، و با X برای خدمات ارتباطات ماهوارهای قرارداد بسته است. این سند حداقل هفت معامله در دو سال گذشته را فهرست میکند که در آن SpaceX به نهادهایی که ماسک نیز کنترل میکند پول پرداخت کرده است - مبالغی که شرکت آن را «در سطح بازاری» مینامد اما سرمایهگذاران ممکن است متفاوت ببینند.
در این پرونده در بخش عوامل ریسک اذعان شده است: «تضادها در ساختار گنجانده شدهاند»، هرچند که از ذکر تدابیر حفاظتی خاص خودداری میکند. اعضای مستقل هیئت مدیره اندک هستند و قدرت رأی ماسک به این معناست که او میتواند معاملات را بدون رأی کمیته جداگانه تأیید کند.
سوالات حکمرانی برای سرمایهگذاران
پیشنمایش عرضه اولیه سهام یک معضل اصلی را برجسته میکند: چگونه شرکتی را ارزشگذاری کنیم که توجه و سرمایه مدیرعامل آن در چندین پروژه میلیارد دلاری پراکنده شده است. شبکه ماهوارهای Starlink متعلق به SpaceX، به عنوان مثال، به اسلاتهای پرتاب از خود SpaceX متکی است - اما سایر شرکتهای ماسک نیز برای زمان او رقابت میکنند. این پرونده خاطرنشان میکند که «سایر منافع تجاری ماسک ممکن است تمرکز او را از عملیات SpaceX منحرف کند»، خطری که تحلیلگران میگویند میتواند تقاضا در میان سرمایهگذاران نهادی را کاهش دهد.
گروههای حمایت از سهامداران پیشتر فقدان یک مدیر مستقل ارشد را پرچمگذاری کردهاند. هیئت مدیره SpaceX شامل ماسک، برادرش کیمبال و دو همکار قدیمی است؛ این پرونده هیچ عضو مستقل جدیدی را که پیش از عرضه به هیئت میپیوندد نام نمیبرد. بدون یک صدای مستقل قوی، منتقدان استدلال میکنند، سهامداران اقلیت راه حل کمی دارند اگر ماسک تأمین باتری Tesla را بر برنامه پرتاب SpaceX ترجیح دهد.
پیامدهای بازار یک عرضه SpaceX
با وجود نگرانیهای حکمرانی، انتظار میرود این عرضه اولیه سهام یکی از بزرگترینها در بخش هوافضا باشد. SpaceX ارزشگذاری هدف را فاش نکرده است، اما معاملات ثانویه خصوصی آن را بالای 150 میلیارد دلار برآورد کردهاند. این پرونده تأیید میکند که شرکت قصد دارد از عواید برای گسترش تولید Starship و مقیاسسازی خدمات اینترنت مصرفی Starlink استفاده کند.
بانکهای سرمایهگذاری که این معامله را تضمین میکنند، شروع به بازاریابی عرضه برای صندوقهای بزرگ کردهاند و بر تسلط SpaceX در خدمات پرتاب و قراردادهای دولتی آن با ناسا و پنتاگون تأکید دارند. اما برخی مدیران صندوقها به طور خصوصی با ریسک وابستگی به ماسک دست و پنجه نرم میکنند. یک سرمایهگذار نهادی به یک رسانه رقیب گفت: «شما فقط یک شرکت موشکی نمیخرید، بلکه قطعهای از یک امپراتوری شخصی پیچیده را میخرید»، هرچند این نقل قول بخشی از سند رسمی نیست.
این پرونده تاریخ مشخصی برای قیمتگذاری عرضه اولیه سهام ارائه نمیدهد و فقط اشاره میکند که تور جادهای «در هفتههای آینده» آغاز خواهد شد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار پیش از اینکه سهام به صورت عمومی معامله شود، پیشنمایش را بررسی خواهد کرد - فرآیندی که معمولاً چندین ماه طول میکشد. در حال حاضر، سرمایهگذاران بالقوه باید تصمیم بگیرند که آیا مالکیت متقابل یک ریسک قابل مدیریت است یا یک مانع بزرگ.
