Il documento per l'offerta pubblica iniziale (IPO) di SpaceX, reso pubblico questa settimana, delinea una rete di legami finanziari e operativi tra l'azienda di razzi e le altre imprese di Elon Musk, sollevando nuove questioni di governance per gli investitori che valutano la più grande IPO spaziale della storia. Il documento, depositato presso le autorità di regolamentazione e esaminato da GFdaily, mostra che le partecipazioni personali di Musk e i suoi ruoli in Tesla, X (ex Twitter) e Boring Company creano interessi sovrapposti che potrebbero influenzare qualsiasi cosa, dai contratti con i fornitori alle decisioni del consiglio di amministrazione.
L'entità della proprietà incrociata
Il documento specifica che Musk detiene una partecipazione di maggioranza in SpaceX, come in diverse delle sue altre società. Ma le interconnessioni vanno più in profondità: SpaceX affitta spazi per uffici da Boring Company, concede in licenza tecnologia dalla divisione batterie di Tesla e ha stipulato contratti con X per servizi di comunicazione satellitare. Il documento elenca almeno sette transazioni negli ultimi due anni in cui SpaceX ha pagato somme a entità controllate anche da Musk — importi che l'azienda definisce "a condizioni di mercato" ma che gli investitori potrebbero vedere diversamente.
"I conflitti sono insiti nella struttura", riconosce il documento in una sezione dei fattori di rischio, anche se si ferma prima di nominare specifiche tutele. I membri indipendenti del consiglio sono pochi e il potere di voto di Musk significa che può approvare accordi senza un voto separato del comitato.
Questioni di governance per gli investitori
Il prospetto IPO evidenzia un dilemma centrale: come valutare un'azienda il cui CEO ha attenzione e capitale distribuiti su più progetti da miliardi di dollari. La rete satellitare Starlink di SpaceX, ad esempio, si basa su slot di lancio dalla stessa SpaceX — ma le altre società di Musk competono anche per il suo tempo. Il documento nota che "altri interessi commerciali di Musk potrebbero distogliere la sua attenzione" dalle operazioni di SpaceX, un rischio che secondo gli analisti potrebbe smorzare la domanda tra gli investitori istituzionali.
I gruppi di difesa degli azionisti hanno già segnalato la mancanza di un amministratore indipendente capo. Il consiglio di SpaceX include Musk, suo fratello Kimbal e due associati di lunga data; il documento non nomina nuovi membri indipendenti in arrivo prima della quotazione. Senza una forte voce indipendente, sostengono i critici, gli azionisti di minoranza hanno poche possibilità di ricorso se Musk dà priorità alla fornitura di batterie di Tesla rispetto al programma di lancio di SpaceX.
Implicazioni di mercato di una quotazione SpaceX
Nonostante le preoccupazioni sulla governance, si prevede che l'IPO sarà una delle più grandi nel settore aerospaziale. SpaceX non ha rivelato una valutazione target, ma le transazioni sul mercato secondario privato l'hanno stimata oltre 150 miliardi di dollari. Il documento conferma che l'azienda intende utilizzare i proventi per espandere la produzione di Starship e scalare il servizio internet consumer di Starlink.
Le banche d'investimento che sottoscrivono l'accordo hanno iniziato a commercializzare l'offerta a grandi fondi, enfatizzando il dominio di SpaceX nei servizi di lancio e i suoi contratti governativi con NASA e Pentagono. Ma alcuni gestori di fondi stanno privatamente affrontando il rischio legato a Musk. "Non stai solo comprando un'azienda di razzi", ha detto un investitore istituzionale a un'altra testata, anche se quella citazione non fa parte del documento ufficiale. "Stai comprando un pezzo di un impero personale complicato."
Il documento non fornisce una data specifica per la determinazione del prezzo dell'IPO, notando solo che il roadshow inizierà "nelle prossime settimane". La Securities and Exchange Commission esaminerà il prospetto prima che le azioni possano essere scambiate pubblicamente — un processo che richiede in genere diversi mesi. Per ora, i potenziali investitori devono decidere se la proprietà incrociata è un rischio gestibile o un ostacolo insormontabile.
