يكشف إيداع الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX، الذي نُشر هذا الأسبوع، عن شبكة من الروابط المالية والتشغيلية بين شركة الصواريخ ومشاريع إيلون ماسك الأخرى — مما يثير تساؤلات جديدة حول الحوكمة للمستثمرين الذين يقيّمون أكبر اكتتاب عام في تاريخ قطاع الفضاء. يظهر المستند، الذي قُدّم إلى الجهات التنظيمية وراجعته GFdaily، أن ممتلكات ماسك الشخصية وأدواره في Tesla وX (تويتر سابقًا) وشركة Boring Company تخلق مصالح متداخلة قد تؤثر على كل شيء بدءًا من عقود الموردين وحتى قرارات مجلس الإدارة.
مدى الملكية المتقاطعة
يذكر الإيداع أن ماسك يمتلك حصة تصويتية أغلبية في SpaceX، كما يفعل في العديد من شركاته الأخرى. لكن التداخلات أعمق من ذلك: تستأجر SpaceX مساحات مكتبية من شركة Boring Company، وتُرخص التكنولوجيا من قسم البطاريات في Tesla، وتعاقدت مع X لخدمات الاتصالات عبر الأقمار الصناعية. يسرد المستند سبع معاملات على الأقل خلال العامين الماضيين حيث دفعت SpaceX أموالًا لكيانات يسيطر عليها ماسك أيضًا — وهي مبالغ تصفها الشركة بأنها \"على مسافة ذراع\" (بشروط تجارية عادلة) لكن المستثمرين قد يرونها بشكل مختلف.
\"تضارب المصالح متأصل في الهيكل\"، يعترف الإيداع في قسم عوامل الخطر، رغم أنه لا يذكر ضمانات محددة. أعضاء مجلس الإدارة المستقلون قليلون، وقوة تصويت ماسك تعني أنه يمكنه الموافقة على الصفقات دون تصويت لجنة منفصلة.
تساؤلات الحوكمة للمستثمرين
تسلط نشرة الاكتتاب العام الضوء على معضلة أساسية: كيفية تقييم شركة ينقسم اهتمام رئيسها التنفيذي ورأس ماله عبر مشاريع متعددة تبلغ قيمتها مليارات الدولارات. على سبيل المثال، تعتمد شبكة Starlink للأقمار الصناعية التابعة لـ SpaceX على فتحات إطلاق من SpaceX نفسها — لكن شركات ماسك الأخرى تتنافس أيضًا على وقته. يشير الإيداع إلى أن \"مصالح ماسك التجارية الأخرى قد تحوّل تركيزه\" عن عمليات SpaceX، وهو خطر يقول المحللون إنه قد يخفف الطلب بين المستثمرين المؤسسيين.
وقد أشارت مجموعات الدفاع عن المساهمين بالفعل إلى عدم وجود مدير مستقل رئيسي. يتضمن مجلس إدارة SpaceX ماسك وشقيقه كيمبال واثنين من المقربين القدامى؛ لا يذكر الإيداع أي أعضاء جدد مستقلين ينضمون قبل الإدراج. بدون صوت مستقل قوي، يجادل النقاد، فإن مساهمي الأقلية لديهم خيارات محدودة إذا فضّل ماسك إمداد بطاريات Tesla على جدول إطلاق SpaceX.
الآثار السوقية لإدراج SpaceX
على الرغم من مخاوف الحوكمة، من المتوقع أن يكون الاكتتاب العام واحدًا من أكبر الاكتتابات في قطاع الطيران. لم تفصح SpaceX عن تقييم مستهدف، لكن التداولات في السوق الثانوية الخاصة قدّرت قيمتها بأكثر من 150 مليار دولار. يؤكد الإيداع أن الشركة تعتزم استخدام العائدات لتوسيع إنتاج Starship وتوسيع نطاق خدمة الإنترنت الاستهلاكية Starlink.
بدأت البنوك الاستثمارية التي تضطلع بالاكتتاب بتسويق العرض لصناديق كبيرة، مع التركيز على هيمنة SpaceX في خدمات الإطلاق وعقودها الحكومية مع NASA ووزارة الدفاع الأمريكية. لكن بعض مديري الصناديق يتصارعون سرًا مع مخاطر ارتباط ماسك. \"أنت لا تشتري مجرد شركة صواريخ\"، قال أحد المستثمرين المؤسسيين لوسيلة إعلام منافسة، رغم أن هذا الاقتباس ليس جزءًا من السجل الرسمي. \"أنت تشتري قطعة من إمبراطورية شخصية معقدة.\"
لا يقدم الإيداع تاريخًا محددًا لتسعير الاكتتاب العام، مشيرًا فقط إلى أن الجولة الترويجية ستبدأ \"في الأسابيع القادمة\". ستقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بمراجعة النشرة قبل أن يتم تداول الأسهم علنًا — وهي عملية تستغرق عادة عدة أشهر. في الوقت الحالي، يجب على المستثمرين المحتملين أن يقرروا ما إذا كانت الملكية المتقاطعة خطرًا يمكن إدارته أم عائقًا للصفقة.
