CoreWeaven osakkeet laskivat 15 % yhdessä päivässä viime viikolla ja vetivät tekoälyinfrastruktuurisektorin alas. Citi-analyytikko Tyler Radke osoitti syyksi nousevat korot eikä heikkenevää tekoälykysyntää, ja huomautti, että joukkolainamarkkinat ajavat myyntiaaltoa. Oracle, joka on myös lainannut voimakkaasti datakeskusten rakentamiseen, sulkeutui 8,8 % laskuun samana päivänä.
Lainausongelma
CoreWeaven kaltaiset neocloud-yritykset vuokraavat Nvidia-siruja tekoälykehittäjille, usein lainarahalla. Tämä tekee niistä herkkiä luottomarkkinoiden liikkeille. CoreWeaven joukkolainojen tuotto oli lähellä 15 prosenttia, mikä on kallis taso ja heijastaa sijoittajien huolta. 10-vuotisen valtionlainan tuotto on noussut noin 30 % maaliskuun pohjalukemista, mikä nostaa lainakustannuksia kaikkialla, erityisesti yrityksille, joilla ei ole investointiluokan luokitusta. Tekoälylainamarkkinat imevät jo ylitarjontaa uusista liikkeeseenlaskuista, mikä tekee lainanantajista valikoivampia.
Miksi joukkolainamarkkinat ovat tärkeitä
Radken mukaan joukkolainamarkkinat "todella hallitsevat tätä narratiivia juuri nyt". Hänen argumenttinsa on suoraviivainen: korkeammat lainakustannukset siirtyvät lopulta neocloud-asiakkaille tulevissa sopimushinnoissa. Tämä voi koetella kysyntää, jos asiakkaat karsastavat korkeampia hintoja. CoreWeave kertoi Fortunelle, että sen asiakassopimusten tilauskanta on riittävän suuri kattamaan kaikki sen velat – seikka, jonka yhtiö on tuonut esiin aiemminkin vakuuttaakseen sijoittajat velkaantuneisuudestaan.
Microsoftin vastakohta
Radke listaa Microsoftin korkeimman vakaumuksen sijoitusideoihinsa, ja hänen perustelunsa korostavat tekoälykaupan kahtiajakoa. Microsoft pysyy vapaan kassavirran osalta positiivisena vuotuisista pääomamenoistaan huolimatta eikä ole riippuvainen joukkolainamarkkinoista Radken mukaan. Hänen mukaansa Microsoftin omistaminen ei vaadi näkemystä siitä, kuinka nopeasti tekoälysirut menettävät arvoaan tai miten yhtiö rahoittaa itsensä. Tämä on eri asia kuin neocloud-yrityksissä, joissa molemmat kysymykset ovat keskeisiä. Siruosakkeet ovat päihittäneet ohjelmisto-osakkeet tekoälybuumin alusta lähtien, mutta neocloud-malliin liittyy rahoitusriski, jota Microsoftilla ei ole.
Pitkän aikavälin varoitus
Gartner ennustaa, että 80 % neocloud-yrityksistä menettää itsenäisyytensä vuoteen 2030 mennessä – ennuste, joka leijuu sektorin yllä. Pääomasijoittaja Chamath Palihapitiya jakoi X:ssä kaavion CoreWeaven joukkolainatuotoista kiinnittäen huomiota luottoriskipaineeseen. Samaan aikaan Tom Lee antoi osta-suosituksen nimeten neocloud- ja siruosakkeet ostoiksi perjantain myyntiaallon jälkeen – merkki siitä, etteivät kaikki näe korkoliikettä uhkana tekoälyn rakentamiselle.
Mitä seurata
Radken teesi riippuu siitä, hyväksyvätkö asiakkaat korkeammat sopimushinnat. Jos hyväksyvät, neocloud-yritykset voivat absorboida rahoituskustannukset ja myyntiaalto voi näyttää liioitellulta. Jos eivät, paine CoreWeavea ja sen vertaisia kohtaan voi kasvaa. Seuraava testi tulee, kun CoreWeave raportoi tuloksensa ja päivittää sijoittajille tietoja tilauskannastaan ja sopimushinnoittelustaan. Toistaiseksi joukkolainamarkkinat asettavat sävyn.
