Ison-Britannian kolmivuotisen valtionobligaation tuotto on noussut 4,463 prosenttiin, mikä on uusi merkki siitä, että inflaatiopelot heikentävät luottamusta Britannian velkaan. Markkinoiden tunnelma brittiläisiä valtionobligaatioita kohtaan on heikkenemässä, ja liike tapahtuu samaan aikaan kun sijoittajat punnitsevat hintapaineiden ja rahapolitiikan näkymiä.
Miksi tuotto nousee
Lyhytaikaisten valtionobligaatioiden tuotot ovat nousseet viikkojen ajan. Viimeisin hyppy 4,463 prosenttiin heijastaa laajaa inflaatioriskien uudelleenarviointia. Kun joukkolainojen hinnat laskevat, tuotot nousevat – ja juuri niin nyt tapahtuu. Tämä luku on suora osoitus siitä, kuinka paljon vähemmän sijoittajat ovat halukkaita pitämään Britannian valtion papereita nykyisillä hinnoilla.
Inflaatio on edelleen sitkeästi Englannin keskuspankin tavoitteen yläpuolella. Keskuspankki on ollut varovainen korkojen leikkaamisessa, ja markkinat hinnoittelevat pidempää tiukan politiikan jaksoa. Tämä yhdistelmä – sitkeä inflaatio ja epävarmuus keskuspankin seuraavasta liikkeestä – ajaa tuottoa korkeammalle.
Heikkeneva luottamus Britannian velkaan
Gilt-markkinoiden vaikeudet eivät ole erillisiä. Laajempi luottamus Britannian valtionvelkaan on heikkenemässä. Kolmivuotisen lainan 4,463 prosentin taso on oire tästä muutoksesta. Sijoittajat vaativat korkeampaa korvausta brittijoukkolainojen riskistä, jopa lyhyemmillä maturiteeteilla, joita yleensä pidetään turvallisempina.
Yhtä yksittäistä laukaisevaa tekijää ei ole. Sen sijaan kyse on kumulatiivisesta vaikutuksesta, joka johtuu jatkuvasta inflaatiosta, epätasaisesta talousdatasta ja kysymyksistä hallituksen finanssipolitiikan suunnasta. Myös punta on kokenut painetta, vaikka gilt-markkinoiden liike on suorempi signaali.
Kullan pitkäveto 10 000 dollariin
Toisella markkinakulmalla kulta herättää huomiota eri syystä. Ennustemarkkina antaa nyt jalometallille 3,0 prosentin todennäköisyyden saavuttaa 10 000 dollaria unssilta joulukuuhun mennessä. Se on pitkä veto – mutta ei nolla. Sopimuksen ”KYLLÄ”-tulos heijastaa pientä mutta mitattavissa olevaa vetoa siitä, että kulta voisi nousta yli 400 prosenttia nykytasolta alle yhdeksässä kuukaudessa.
Kontekstiksi: kulta on käynyt kauppaa noin 2 400 dollarissa. Liike 10 000 dollariin vaatisi äärimmäisten tapahtumien yhdistelmää: maailmanlaajuinen finanssikriisi, fiat-valuuttojen romahdus tai massiivinen inflaation ylitys. Ennustemarkkina sanoo käytännössä, että nämä todennäköisyydet ovat 3 sadasta. Ei mahdotonta, mutta erittäin epätodennäköistä.
Kultaveto on peilikuva gilt-tarinasta. Molemmat reagoivat samaan makrotaustavirtaan – inflaatioon – mutta vastakkaisiin suuntiin. Kun joukkolainat kärsivät nousevista tuotoista, kulta hyötyy paperiomaisuuserien reaalituottojen heikkenemisestä.
Mitä seurata seuraavaksi
Gilt-markkinoilla kaikki katseet ovat seuraavassa Britannian inflaatiolukemassa ja Englannin keskuspankin syyskuun korkopäätöksessä. Jos inflaatio laantuu, tuotot voivat helpottaa. Jos ei, 4,5 prosenttia saattaa olla vasta alkua.
Kullan osalta ennustemarkkina päivittyy uuden datan myötä. Toistaiseksi 3 prosentin todennäköisyys on uteliaisuus – mutta sellainen, jota kauppiaat pitävät silmällä vuoden edetessä.
