Multicoin Capital reste à l'écart de la ruée vers l'IA. Le fonds de capital-risque crypto a décidé de ne pas réaliser d'investissements autonomes dans l'intelligence artificielle, selon sa propre position affichée, arguant que son avantage concurrentiel réside toujours dans les actifs numériques plutôt que dans des paris technologiques généralistes.
Le fonds gère 2,7 milliards de dollars. C'est une somme considérable à maintenir concentrée sur un seul secteur alors qu'une grande partie du monde du capital-risque, y compris les fonds crypto, se repositionne vers l'IA. Multicoin ne bouge pas.
Un pari à contre-courant sur l'IA
Le raisonnement est assez simple : Multicoin se considère comme un spécialiste de la crypto et parie que la spécialisation paie toujours. Beaucoup de ses pairs ont pris la direction opposée cette année, en ajoutant une exposition à l'IA ou en lançant carrément des véhicules dédiés à l'IA pour rester pertinents auprès des commanditaires qui veulent une part du boom du calcul.
Multicoin passe son tour. La position du fonds, telle qu'il l'a formulée, est que s'étendre vers l'IA diluerait ce qui le rend utile aux fondateurs et aux soutiens en premier lieu. La crypto est le mandat. L'IA est celle des autres.
C'est plus difficile à vendre en 2026 que cela ne l'aurait été il y a quelques années. L'IA a accaparé l'attention et les capitaux dans tout le capital-risque, et les fonds crypto ont ressenti cette attraction. Choisir de ne pas suivre la foule est un message, que le fonds le présente ainsi ou non.
HYPE reste en tête
Le signal le plus clair de la conviction de Multicoin est son portefeuille de hedge fund. Le token HYPE de Hyperliquid reste la plus grande position de ce fonds, un détail qui en dit plus sur les priorités du fonds que n'importe quelle note de stratégie.
Hyperliquid a été l'un des projets les plus scrutés dans les dérivés décentralisés, et détenir HYPE comme position principale est un pari concentré. Cela correspond aussi à la logique affichée du fonds : si vous prétendez avoir un avantage dans les actifs numériques, vous feriez mieux d'être prêt à vous concentrer sur les actifs que vous connaissez le mieux.
Savoir si cette concentration est judicieuse dépendra de la prochaine étape de Hyperliquid, et non du positionnement médiatique de Multicoin. Mais c'est cohérent. Le fonds ne couvre pas sa thèse avec une touche d'exposition à l'IA.
Les rivaux vont dans l'autre sens
La position de Multicoin se démarque parce que tant de fonds de capital-risque crypto ont passé cette année à se diversifier dans l'IA. Certains ont levé des fonds dédiés à l'IA. D'autres ont discrètement réorienté le temps de leurs associés et la taille de leurs tickets vers des startups de machine learning, traitant la crypto et l'IA comme des paris adjacents sur le calcul et les données décentralisés.
C'est la foule que Multicoin refuse de rejoindre. L'argument du fonds est essentiellement que l'expertise native de la crypto ne se transpose pas proprement à l'IA, et que prétendre le contraire affaiblirait sa position auprès des fondateurs qu'il souhaite réellement soutenir.
C'est une position défendable. C'est aussi une position qui est mise à l'épreuve lorsqu'un pari IA d'un rival porte ses fruits publiquement et que le vôtre non. Multicoin semble prêt à prendre ce risque.
Ce qu'il faut surveiller
Le prochain vrai test est la concentration du hedge fund dans HYPE. Si Hyperliquid continue de se développer, la ligne anti-IA de Multicoin apparaîtra comme de la discipline plutôt que de l'entêtement. Si le token refroidit pendant que les valeurs de l'IA s'envolent, les commanditaires auront des questions auxquelles le fonds n'a pas encore eu à répondre.
Aucune échéance n'est attachée à tout cela. La position de Multicoin est une politique permanente, pas une décision ponctuelle, et elle sera jugée sur des trimestres plutôt que des semaines. Pour l'instant, le fonds tient bon et laisse ses rivaux courir après l'autre trade.
