גולדמן זאקס צופה שהוצאות ההון על תשתיות AI יגיעו ל-1.2 טריליון דולר עד 2027. הבנק מזהיר כי זינוק ההוצאות עלול להעמיס על משאבי האנרגיה, להגביר את התלות בחוב וללחוץ על צמיחת ההכנסות של ספקיות הענן הגדולות. לפי החברה, האנרגיה הופכת לצוואר בקבוק מרכזי להתרחבות.
בניית התשתית ב-1.2 טריליון דולר
גולדמן זאקס מצפה שחברות ישקיעו 1.2 טריליון דולר בתשתיות AI עד 2027. נתון זה מכסה את מרכזי הנתונים, השבבים וציוד התקשורת הנדרשים לאימון והרצה של מודלי AI גדולים. התחזית מדגישה באיזו מהירות עברה הטכנולוגיה ממעבדות מחקר לפריסה בקנה מידה תעשייתי.
אך הבנק אינו רואה את ההוצאות כחסרות סיכון. בהערכתו, היקף ההשקעה עלול להעמיס על משאבי האנרגיה ולהגביר את התלות בחוב — שני אילוצים שכמעט ואינם מופיעים בתחזיות אופטימיות לגבי AI.
אנרגיה: צוואר הבקבוק השקט
אנרגיה הופכת לצוואר בקבוק מרכזי להתרחבות תשתיות AI, לפי גולדמן זאקס. מרכזי נתונים כבר צורכים כמויות עצומות של חשמל, והגל הבא של מתקנים ייעודיים ל-AI צפוי לדרוש אפילו יותר. באזורים רבים, רשתות החשמל אינן ערוכות לעמוד בעומס ללא שדרוגים משמעותיים.
האזהרה של הבנק מרמזת שהגורם המגביל לצמיחת AI עשוי שלא להיות אספקת שבבים או הון, אלא היכולת לייצר ולספק מספיק חשמל. שינוי זה יציב את חברות החשמל, הרגולטורים ושוקי האנרגיה במרכז סיפור ה-AI.
התרחבות ממומנת בחוב מעוררת שאלות
גולדמן זאקס גם מציין כי זינוק ההוצאות הצפוי עלול להגביר את התלות בחוב. בניית תשתיות AI בקנה מידה זה דורשת השקעה ראשונית עצומה, וחברות עשויות לפנות ללווה כדי לממן אותה. הדבר מגביר את הסיכון אם צמיחת ההכנסות לא תתממש במהירות כמצופה.
החשש אינו תיאורטי. אם ספקיות הענן הגדולות — ספקיות הענן הגדולות שמניעות חלק ניכר מהבנייה — יחוו לחץ על צמיחת ההכנסות, שירות החוב עלול להפוך לקשה יותר. הערת הבנק משלבת את החוטים הללו: הוצאות כבדות, אילוצי אנרגיה ועומס חוב יוצרים משולש של סיכון.
לחץ על ספקיות הענן הגדולות
אותן הוצאות שמניעות את התקדמות ה-AI עלולות ללחוץ על צמיחת ההכנסות של ספקיות הענן הגדולות. חברות אלו צפויות להוביל את מהפכת התשתיות, אך העלויות עצומות. גולדמן זאקס אינו מפרט אילו חברות או כמה לחץ יחוו, אך המשתמע ברור: הכלכלה של תשתיות AI אינה מובטחת לעבוד לטובת כולם.
ספקיות הענן הגדולות היו בין המשקיעות הנלהבות ביותר ב-AI, אך תחזית הבנק מרמזת שההתלהבות כרוכה בעלות מאזנית. אם צמיחת ההכנסות תתמתן בעוד ההוצאות ההוניות יישארו גבוהות, יהיה צורך לנהל את הפער — באמצעות תמחור, קיצוץ עלויות או מימון נוסף.
מה לעקוב אחריו
התחזית של גולדמן זאקס ל-1.2 טריליון דולר עד 2027 היא תחזית, לא ודאות. המבחן האמיתי יהיה אם תשתיות האנרגיה יוכלו לעמוד בקצב ואם חברות יוכלו לממן את הבנייה מבלי להתאמץ יתר על המידה. לעת עתה, הערת הבנק שמה מספר על בום ה-AI ומצביעה על האילוצים שעלולים להאט אותו.
משקיעים ומפעילים יעקבו אחר דוחות הרווחים של ספקיות הענן הגדולות לאיתותי לחץ על ההכנסות. רגולטורי האנרגיה וחברות החשמל יעמדו בפני שאלות לגבי קיבולת הרשת. ושוקי החוב יראו אם המלווים עדיין מוכנים לממן את השלב הבא של תשתיות AI — או אם עלות ההון מתחילה להכביד.
