מדד ה-ex-AI של גולדמן זאקס נפל ב-11.6 נקודות אחוז מתחת ל-S&P 500 במהלך ששת החודשים האחרונים, לפי נתונים עד לסגירת יום שלישי. מדד S&P 500 עלה ב-18.3% ל-7,818.93, בעוד מדד ה-ex-AI, שמחריג חברות עם חשיפה משמעותית ל-AI, עלה רק ב-6.7% ל-3,123.24.
הפער מדגיש שוק שמונע יותר ויותר מהימורים על בינה מלאכותית, גם כשגוברת הדאגה מצרותו של הראלי. מדד ה-ex-AI נמצא כעת 6.4% מתחת לשיא של 52 שבועות של 3,337.19, בהשוואה לפער של 0.3% בלבד של S&P 500 מהשיא שלו.
איך עובד מדד ה-ex-AI
גולדמן זאקס השיק את המדד בפברואר כדי לתת ללקוחות דרך לגדר את החשיפה שלהם ל-AI. בעת ההשקה, הוא הסיר כ-45% משווי השוק של S&P 500, כולל Nvidia, Microsoft וענקיות טכנולוגיה אחרות שעסקיהן קשורים לפיתוח AI. הרעיון היה לבודד את הביצועים של שאר השוק.
עד כה, ההימור הזה היה יקר. הביצועים החסרים של מדד ה-ex-AI מרמזיםהימנעות ממניות הקשורות ל-AI משמעה החמצת עיקר הרווחים בשוק.
מניות השבבים מובילות את הרגל האחרונה כלפי מעלה
במהלך כ-20 ימי מסחר, מעצבות שבבים וחברות תוכנה רשמו תנועות חריגות. AMD, Marvell, Synopsys ו-Cadence Design Systems כל אחת עלו ב-20% או יותר, לפי הנתונים. הזינוק משקף ביקוש מתמשך לחומרה ולכלים שעליהם מבוססים מודלי AI.
יאן ואן אק, מנכ"ל VanEck, תיאר את השבבים כשלב הראשון של סחר ה-AI. הוא טוען שהשלב השני — מה שהוא מכנה AI 2.0 — יתמקד ביצרניות חשמל ובאנרגיה גרעינית, כאשר מרכזי נתונים מעמיסים על רשתות החשמל.
יום שלישי סיפק הצצה לשינוי הזה. Constellation Energy, יצרנית חשמל, זינקה ב-12.3% לאחר ש-Alphabet חתמה על הסכם אנרגיה עם החברה. ההסכם מאותת ש-Big Tech מוכנה לנעול אספקת אנרגיה ארוכת טווח לפעילות ה-AI שלה.
המניה הממוצעת מתקשה
מתחת לעליות המדד הכותרות, המניה הטיפוסית הייתה חלשה. קווין גורדון מ-Schwab ציין שהמניה הממוצעת ירדה ב-14% משיא לשפל מאז תחילת אוגוסט. הפער הזה — מדד עולה לצד חציון יורד — הוא סימן קלאסי לראלי צר.
הפיגור של מדד ה-ex-AI הוא דרך נוספת למדוד את הצרות הזו. אם העלייה של S&P 500 מונעת בעיקר על ידי קומץ מנצחות AI, אז תיק שמחריג אותן יפגר באופן טבעי. המדד של גולדמן נותן ללקוחות כלי להביע דעה בשאלה אם הריכוזיות הזו תימשך.
סיכויים נמוכים לאנרגיה גרעינית
בעוד שסחר ה-AI 2.0 זוכה לתשומת לב, המרכיב הגרעיני מתמודד עם מכשולים תלולים. ואן אק ציטט שוק תחזיות שנותן סיכוי של פחות מ-10% להקמת תחנת כוח גרעינית אחת מאושרת השנה. זה מרמז שמשקיעים ספקניים לגבי כמה מהר יכולה לקום קיבולת גרעינית חדשה כדי לעמוד בביקושי האנרגיה של AI.
עם זאת, העסקה בין Constellation ל-Alphabet מראה שחוזי חשמל נחתמים כעת, גם אם תחנות חדשות רחוקות שנים. עבור משקיעים, השאלה היא אם הביצועים החסרים של מדד ה-ex-AI יימשכו, או אם מנהיגות השוק תתרחב בסופו של דבר מעבר למכלול ה-AI.
מדד ה-ex-AI של גולדמן נסגר ביום שלישי ב-3,123.24. S&P 500 סיים ב-7,818.93.
