מדד S&P 500 חצה לראשונה את רף 7,800 הנקודות, והעלה את שווי השוק הכולל של מרכיביו לשיא של 70.8 טריליון דולר. אבן דרך זו מגיעה כאשר המשקיעים ממשיכים לנהור למניות, אך גודלה העצום של העלייה מתחיל לעורר שאלות לגבי כמה מקום נותר לריצה.
שווי שיא המבוסס על מומנטום
החצייה של המדד מעל 7,800 מסמנת את השלב האחרון של התקדמות מתמשכת שסותרת שוב ושוב תחזיות לירידה. עם 70.8 טריליון דולר, שווי השוק המשולב של S&P 500 גדול כעת מהתמ"ג של כל מדינה בעולם מלבד קומץ מדינות. נתון זה לבדו מדגיש כמה מהעושר ההשקעתי העולמי מרוכז כעת במניות אמריקאיות גדולות.
העלייה הייתה רחבה, עם רווחים שהתפשטו על פני טכנולוגיה, פיננסים ותעשייה בשבועות האחרונים. אך מהירות המהלך הותירה כמה מנהלי תיקים בתחושת אי-נוחות. כאשר ההערכות נמתחות כל כך רחוק, המתמטיקה הופכת לבלתי סלחנית: כל מעידה ברווחי החברות או שינוי בתנאי המקרו עלולים לגרום לתמחור מחדש חד.
מדוע השיא מגביר את סיכון התנודתיות
הערכות גבוהות אינן מפילות שווקים בעצמן. הן הופכות לבעיה כאשר הציפיות עוקפות את המציאות. עם S&P 500 הנסחר בפרמיה ביחס לממוצע ההיסטורי שלו, מרווח הטעות הצטמצם. אם חברות יתחילו להחמיץ תחזיות רווח, או אם האינפלציה והריבית ינועו בכיוון הלא נכון, אותו מומנטום שהניע את המחירים כלפי מעלה עלול להתהפך באותה מהירות.
זו אינה תחזית למיתון. זו תזכורת לכך שככל שהמדד עולה, כך הוא הופך רגיש יותר לחדשות רעות. תנועה של 1% ב-S&P 500 מייצגת כעת כ-700 מיליארד דולר בשווי השוק — תנופה שהייתה בלתי נתפסת לפני עשור.
מה עלול לשבור את הראלי
הרווחים הם הדבר הראשון שצריך לעקוב אחריו. עונת הדוחות הבאה תראה אם החברות יכולות להצדיק את מחירי המניות הנוכחיים שלהן עם צמיחת רווחים בפועל. אם התוצאות יהיו חזקות, הראלי עשוי להימשך. אם הן יאכזבו, התיקון עלול להיות מהיר.
התנאים המקרו-כלכליים הם הגורם הלא-ודאי השני. המדיניות של הפדרל ריזרב בנוגע לריבית, נתוני האינפלציה והצמיחה העולמית משפיעים כולם על משוואת ההערכה. הפתעה בכל אחד מהתחומים הללו עלולה לאפס את הציפיות בין לילה.
לעת עתה, השוק מהמר שהזמנים הטובים יימשכו. אך שווי השיא של 70.8 טריליון דולר מותיר מעט מקום לטעות. עונת הדוחות הבאה והחלטת הריבית הקרובה של הפד יהיו המבחנים האמיתיים הראשונים לשאלה האם ההימור הזה ישתלם.
