משקיעים מוסדיים מתקרבים למוצר ETP (מוצר סחיר בבורסה) התומך בהסטייקינג עבור Avalanche (AVAX), הנמשכים לאפשרות של חשיפה מפוקחת יחד עם תגמולי הוכחת-החזקה טבעיים. אך המוצר נותר חסר התחלה בארצות הברית, שם הרגולטורים חסמו שוב ושוב סטייקינג בתוך תעודות סל (ETF) ספוט רשומות. אירופה וחלקים מקנדה, שם כבר אושר סטייקינג בחלק ממוצרי ETP של קריפטו, נראות כמו הפלטפורמות ההשקה הסבירות ביותר.
מדוע סטייקינג ב-ETF מסובך בארה\"ב
ה-SEC אישר קרנות ספוט ביטקוין ומאוחר יותר קרנות ספוט את'ריום, אך מנפיקים נאלצו להסיר סטייקינג מהצעות האת'ריום שלהם. הדפוס הזה לא השתנה. כללי ארה\"ב מתייחסים לכל אסטרטגיית סטייקינג פעילה — הקצאת טוקנים, קבלת תגמולים, התאמת מאמתים — כפעילה מדי עבור מכשיר השקעה פסיבי. הרגולטורים רוצים מגבלות על חשיפה מסטייקינג, מגבלות על מאמתים צד שלישי, וגילוי נאות ברור על טיפול בתגמולים. ככל שהסטייקינג נראה פעיל יותר, כך קשה יותר להעביר אותו כמוצר פסיבי.
איך ייראה מוצר סטייקינג של AVAX
מבחינה מכנית, הקרן תחזיק AVAX, תקצה או תריץ מאמתים, ותשקף תגמולי סטייקינג בשווי הנכסי הנקי (NAV). היא תצטרך לפתור בעיות של אחסון מאובטח, ניהול מפתחות מאמתים, ולוגיסטיקת סטייקינג — בדרך כלל על ידי שותפות עם נאמנים מוסדיים וספקי סטייקינג. התגמולים של Avalanche תלויים בסך ההחזקות, בזמינות המאמתים ובפרמטרי הרשת; ביצועים גרועים מבטלים תגמולים, אך הקרן אינה נפגעת בדרך כלל בתנאים רגילים.
הסיכונים והמכשולים
תשואה לבדה אינה מספיקה כדי לגבור על תנודתיות מחיר AVAX או סיכון רגולטורי. סיכונים מרכזיים כוללים שגיאת מעקב, ביצועי מאמתים, ריכוז אחסון וסיווג רגולטורי. תשואה נטו (לאחר עמלות) תהיה גורם מכריע בביקוש המוסדי — אם התגמולים בקושי יעלו על ההוצאות, המוצר לא ימשוך נכסים. גם נזילות ועיצוב האחסון חשובים. רגולטורים בתחומי שיפוט שכבר מתירים סטייקינג בתוך ETP דרשו גילוי נאות חזק ובהירות לגבי אופן הטיפול בתגמולים.
היכן זה עשוי להיות מושק
אירופה וחלקים מקנדה כבר התירו סטייקינג בחלק ממוצרי ETP ו-ETF של קריפטו. ארה\"ב לא. לכן מוצר סטייקינג של AVAX צפוי לעשות את הופעת הבכורה שלו בשוק שאינו אמריקאי — אולי בבורסה אירופית או בפלטפורמה קנדית שכבר מפרטת מוצרים התומכים בסטייקינג. האם הוא באמת ימשוך ביקוש מוסדי יהיה תלוי בתשואה נטו, בנזילות ובאופן שבו מנגנוני האחסון והסטייקינג עטופים בצורה נקייה. אבן הדרך הקונקרטית הבאה: מנפיק שיגיש תשקיף בתחום שיפוט המתיר סטייקינג בתוך ETP.
