Институциональные инвесторы проявляют интерес к биржевому продукту (ETP) с поддержкой стейкинга на Avalanche (AVAX), привлеченные перспективой регулируемого доступа в сочетании с нативными вознаграждениями за стейкинг (proof-of-stake). Однако продукт остается невозможным в Соединенных Штатах, где регуляторы неоднократно блокировали стейкинг в зарегистрированных спотовых ETF. Европа и некоторые регионы Канады, где стейкинг уже разрешен в отдельных крипто-ETP, выглядят наиболее вероятными площадками для запуска.
Почему стейкинг в ETF сложен в США
SEC одобрила спотовые биткоин- и позднее эфир-фонды, но эмитентам пришлось исключить стейкинг из своих предложений по эфиру. Эта тенденция не изменилась. Правила США рассматривают любую активную стратегию стейкинга — делегирование токенов, получение вознаграждений, настройку валидаторов — как слишком активную для пассивного инвестиционного инструмента. Регуляторы требуют ограничений на долю стейкинга, лимиты на контрагентов-валидаторов и четкие раскрытия информации об обработке вознаграждений. Чем активнее выглядит стейкинг, тем сложнее его представить как пассивный продукт.
Как будет выглядеть продукт стейкинга AVAX
Механически фонд будет держать AVAX, делегировать или запускать валидаторов и отражать вознаграждения за стейкинг в чистой стоимости активов (NAV). Потребуется решить вопросы безопасного хранения, управления ключами валидатора и логистики стейкинга — обычно через партнерство с институциональными кастодианами и провайдерами стейкинга. Вознаграждения Avalanche зависят от общего объема стейкинга, времени работы валидатора и параметров сети; при плохой производительности вознаграждения теряются, но основная сумма обычно не срезается при нормальных условиях.
Риски и препятствия
Доходность сама по себе недостаточна, чтобы перевесить волатильность цены AVAX или регуляторные риски. Ключевые риски включают ошибку отслеживания, производительность валидатора, концентрацию хранения и регуляторную классификацию. Доходность после вычета комиссий станет решающим фактором институционального спроса — если вознаграждения едва покрывают расходы, продукт не привлечет активы. Ликвидность и структура хранения также важны. Регуляторы в юрисдикциях, уже разрешивших стейкинг в ETP, требуют надежного раскрытия рисков и ясности в том, как обрабатываются вознаграждения.
Где может состояться запуск
Европа и некоторые регионы Канады уже разрешили стейкинг в определенных крипто-ETP и ETF. США — нет. Таким образом, продукт стейкинга AVAX, скорее всего, дебютирует на неамериканском рынке — возможно, на европейской бирже или канадской платформе, где уже торгуются продукты с поддержкой стейкинга. Привлечет ли он институциональный спрос, будет зависеть от чистой доходности, ликвидности и того, насколько чисто упакованы механизмы хранения и стейкинга. Следующий конкретный этап: подача эмитентом проспекта в юрисдикции, где стейкинг разрешен внутри ETP.
