นักลงทุนสถาบันกำลังให้ความสนใจกับผลิตภัณฑ์ ETP ที่เปิดให้ Stake สำหรับ Avalanche (AVAX) ซึ่งดึงดูดด้วยโอกาสในการได้รับความเสี่ยงที่ถูกควบคุมควบคู่กับผลตอบแทนแบบ Proof-of-Stake ดั้งเดิม แต่ผลิตภัณฑ์นี้ยังคงไม่สามารถเริ่มต้นได้ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลได้ปิดกั้นการ Stake ภายใน ETF แบบ Spot ที่จดทะเบียนซ้ำแล้วซ้ำเล่า ยุโรปและบางส่วนของแคนาดา ซึ่งอนุญาตให้ Stake ใน ETP คริปโตบางประเภทแล้ว ดูเหมือนจะเป็นจุดเริ่มต้นที่มีความเป็นไปได้มากที่สุด
ทำไมการ Stake ใน ETF จึงเป็นเรื่องยุ่งยากในสหรัฐฯ
SEC อนุมัติกองทุน Bitcoin แบบ Spot และต่อมากองทุน Ether แบบ Spot แต่ผู้ออกกองทุนถูกบังคับให้ตัดการ Stake ออกจากข้อเสนอ Ether ของตน รูปแบบนี้ยังไม่เปลี่ยนแปลง กฎของสหรัฐฯ ถือว่ากลยุทธ์การ Stake ที่ดำเนินการอย่างจริงจัง เช่น การมอบหมายโทเค็น การรับผลตอบแทน การปรับ Validator นั้นมีความเคลื่อนไหวมากเกินไปสำหรับผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบพาสซีฟ หน่วยงานกำกับดูแลต้องการกำหนดเพดานสำหรับการเปิดรับการ Stake ข้อจำกัดสำหรับ Validator คู่สัญญา และการเปิดเผยข้อมูลที่ชัดเจนเกี่ยวกับการจัดการผลตอบแทน ยิ่งการ Stake ดูมีกิจกรรมมากเท่าไหร่ การผ่านเป็นผลิตภัณฑ์แบบพาสซีฟก็ยิ่งยากขึ้นเท่านั้น
ผลิตภัณฑ์ Stake AVAX จะมีลักษณะอย่างไร
ในเชิงกลไก กองทุนจะถือ AVAX มอบหมายหรือเรียกใช้ Validator และสะท้อนผลตอบแทนจากการ Stake ในมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) จะต้องแก้ไขปัญหาด้านการดูแลรักษาที่ปลอดภัย การจัดการคีย์ Validator และโลจิสติกส์การ Stake โดยทั่วไปแล้วจะต้องร่วมมือกับผู้ดูแลสถาบันและผู้ให้บริการ Stake ผลตอบแทนของ Avalanche ขึ้นอยู่กับ Stake ทั้งหมด เวลาทำงานของ Validator และพารามิเตอร์เครือข่าย ประสิทธิภาพที่ไม่ดีจะทำให้สูญเสียผลตอบแทน แต่เงินต้นมักจะไม่ถูกลดทอนภายใต้สภาวะปกติ
ความเสี่ยงและอุปสรรค
ผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะชดเชยความผันผวนของราคา AVAX หรือความเสี่ยงด้านนโยบาย ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ ค่าความคลาดเคลื่อนในการติดตาม (Tracking Error) ประสิทธิภาพของ Validator การกระจุกตัวของการดูแลรักษา และการจัดประเภทตามกฎระเบียบ ผลตอบแทนหลังหักค่าธรรมเนียมจะเป็นปัจจัยชี้ขาดสำหรับความต้องการของสถาบัน หากผลตอบแทนแทบจะไม่เกินค่าใช้จ่าย ผลิตภัณฑ์จะไม่ดึงดูดสินทรัพย์ สภาพคล่องและการออกแบบการดูแลรักษาก็มีความสำคัญเช่นกัน หน่วยงานกำกับดูแลในเขตอำนาจศาลที่อนุญาตให้ Stake ภายใน ETP อยู่แล้ว ได้กำหนดให้มีการเปิดเผยความเสี่ยงอย่างเข้มงวดและความชัดเจนเกี่ยวกับวิธีการจัดการผลตอบแทน
สถานที่ที่อาจเปิดตัว
ยุโรปและบางส่วนของแคนาดาได้อนุญาตให้ Stake ใน ETP และ ETF คริปโตบางประเภทแล้ว สหรัฐฯ ยังไม่อนุญาต ดังนั้นผลิตภัณฑ์ Stake AVAX มีแนวโน้มที่จะเปิดตัวในตลาดนอกสหรัฐฯ ก่อน ซึ่งอาจเป็นตลาดหลักทรัพย์ในยุโรปหรือแพลตฟอร์มของแคนาดาที่มีผลิตภัณฑ์ที่เปิดให้ Stake อยู่แล้ว ไม่ว่าผลิตภัณฑ์จะดึงดูดความต้องการจากสถาบันได้จริงหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนสุทธิ สภาพคล่อง และความสะอาดของการจัดการดูแลรักษาและกลไกการ Stake เหตุการณ์สำคัญต่อไปที่ชัดเจนคือ การยื่นหนังสือชี้ชวนของผู้ออกกองทุนในเขตอำนาจศาลที่อนุญาตให้ Stake ภายใน ETP
