Strategy setuju pada 15 Mei untuk membeli kembali sekitar $1,5 miliar pokok obligasi konversi 2029-nya dengan perkiraan $1,38 miliar tunai. Perusahaan mengatakan dapat mendanai kesepakatan tersebut menggunakan cadangan kas, hasil penjualan saham ATM, atau penjualan Bitcoin. Ini adalah pertama kalinya perusahaan secara eksplisit menghubungkan pembayaran utang jangka pendek dengan simpanan BTC-nya yang sangat besar.
Rincian kesepakatan
Strategy memperkirakan akan membatalkan obligasi yang dibeli kembali, menyisakan sekitar $1,5 miliar obligasi 2029 yang masih beredar. Harga pembelian kembali sekitar $1,38 miliar — diskon dari nilai nominal yang menghemat perusahaan sekitar $120 juta dalam pokok masa depan. Langkah ini mengurangi total leverage sambil mempertahankan struktur konversi untuk obligasi yang tersisa.
Mengapa penjualan Bitcoin dipertimbangkan
Laporan 10-Q terbaru Strategy sudah menyatakan bahwa perusahaan dapat menjual Bitcoin untuk memenuhi kebutuhan likuiditas, bahkan ketika sumber pendanaan lain tersedia. Namun pengajuan 8-K membawa bahasa tersebut ke dalam kontak dengan kewajiban utang tertentu untuk pertama kalinya. Mendanai seluruh pembelian kembali melalui penjualan Bitcoin akan membutuhkan sekitar 17.448 BTC — itu adalah 2,1% dari kepemilikan 818.869 BTC Strategy. Angka ini juga mewakili sekitar 3,5% dari volume perdagangan 24 jam Bitcoin pada harga saat ini mendekati $79.000.
Kalender utang yang lebih besar
Pembelian kembali ini hanyalah satu bagian dari dinding jatuh tempo yang jauh lebih besar. Obligasi konversi Strategy memiliki tanggal opsi jual yang tersebar selama tiga tahun ke depan: 15 September 2027 ($1,01 miliar), 1 Maret 2028 ($2 miliar), 1 Juni 2028 ($1,5 miliar), 15 September 2028 ($1,4 miliar), dan 15 Juni 2029 ($800 juta). Total eksposur opsi jual masa depan hingga Juni 2029 adalah sekitar $6,71 miliar — setara dengan sekitar 84.900 BTC. Jika Bitcoin turun dan pemegang obligasi menggunakan hak jual mereka di pasar yang lemah, kalender utang dapat menjadi uji tekanan yang nyata, yang memerlukan penjualan hingga 10,4% dari kepemilikan.
Apa yang ada di perangkat Strategy
Perusahaan tidak dalam posisi terpojok. Perusahaan memiliki cadangan dolar sekitar $2,25 miliar per 26 April. Perusahaan juga memiliki opsi penerbitan saham ATM dan pembiayaan kembali. Namun laporan 10-Q sendiri memperingatkan bahwa persepsi pasar terhadap penjualan Bitcoin dapat memicu pergerakan harga preemptif dan merusak kemampuan perusahaan untuk menggunakan BTC untuk likuiditas. Waktu sangat penting — pembelian kembali dapat ditutup dalam beberapa hari mendatang, dan Strategy harus memutuskan apakah akan menggunakan simpanan Bitcoin atau menggunakan kas dan saham sebagai gantinya. Ujian besar berikutnya tiba pada September 2027, ketika pemegang obligasi mendapatkan opsi jual pertama mereka.
