Strategy는 5월 15일 2029년 만기 전환사채 약 15억 달러(원금 기준)를 약 13.8억 달러 현금으로 재매입하기로 합의했다. 회사는 현금 보유액, ATM 주식 발행 수익 또는 비트코인 매각을 통해 이 거래에 자금을 조달할 수 있다고 밝혔다. 이는 기업이 단기 채무 상환을 대규모 비트코인 보유량과 명시적으로 연결한 첫 번째 사례다.
세부 내용
Strategy는 재매입한 전환사채를 소각할 예정이며, 2029년 만기 사채 중 약 15억 달러는 여전히 미상환 상태로 남는다. 재매입 가격은 약 13.8억 달러로, 액면가 대비 할인된 수준이며 이로 인해 회사는 미래 원금 약 1.2억 달러를 절감한다. 이번 조치는 전체 레버리지를 줄이면서도 나머지 사채에 대한 전환사채 구조를 유지한다.
비트코인 매각이 고려되는 이유
Strategy의 가장 최근 10-Q 보고서에는 다른 자금 조달 수단이 가능할 때에도 유동성 확보를 위해 비트코인을 매각할 수 있다고 이미 명시되어 있다. 그러나 이번 8-K 제출을 통해 해당 표현이 특정 채무 의무와 처음으로 연계되었다. 전체 재매입 자금을 비트코인 매각으로 조달하려면 약 17,448 BTC가 필요하며, 이는 Strategy의 818,869 BTC 보유량의 2.1%에 해당한다. 또한 현재 약 79,000달러 수준의 비트코인 가격 기준으로 24시간 거래량의 약 3.5%를 차지한다.
더 큰 부채 상환 일정
이번 재매입은 훨씬 더 큰 만기 도래 부채의 일부에 불과하다. Strategy의 전환사채에는 향후 3년에 걸쳐 분산된 풋옵션 행사일이 있다: 2027년 9월 15일(10.1억 달러), 2028년 3월 1일(20억 달러), 2028년 6월 1일(15억 달러), 2028년 9월 15일(14억 달러), 2029년 6월 15일(8억 달러). 2029년 6월까지의 총 풋옵션 노출액은 약 67.1억 달러로, 이는 약 84,900 BTC에 해당한다. 비트코인 가격이 하락하고 사채권자들이 약세장에서 풋옵션을 행사할 경우, 부채 상환 일정은 실제 스트레스 테스트가 되어 보유량의 최대 10.4%를 매각해야 할 수도 있다.
Strategy가 보유한 수단
회사가 궁지에 몰린 것은 아니다. 4월 26일 기준 약 22.5억 달러의 달러 보유액을 확보하고 있다. 또한 ATM 주식 발행 및 재융자 옵션도 가능하다. 그러나 10-Q 보고서 자체에서 비트코인 매각에 대한 시장 인식이 선제적 가격 변동을 촉발하고 BTC를 유동성 수단으로 사용하는 회사의 능력을 저해할 수 있다고 경고한다. 시점이 중요하다. 재매입은 수일 내에 마무리될 수 있으며, Strategy는 비트코인 보유분을 활용할지 아니면 현금과 주식을 대신 사용할지 결정해야 한다. 다음 주요 시험은 2027년 9월, 사채권자들이 첫 번째 풋옵션을 행사할 수 있는 때이다.
