Strategy ble 15. mai enige om å kjøpe tilbake omtrent 1,5 milliarder dollar i pålydende verdi av sine konvertible obligasjoner med forfall i 2029, for anslagsvis 1,38 milliarder dollar i kontanter. Selskapet opplyser at det kan finansiere avtalen ved hjelp av kontantreserver, inntekter fra aksjeemisjon via ATM-program, eller Bitcoin-salg. Dette er første gang selskapet eksplisitt knytter en kortsiktig gjeldsnedbetaling til sin enorme BTC-beholdning.
Avtalen i detalj
Strategy forventer å kansellere de tilbakekjøpte obligasjonene, slik at omtrent 1,5 milliarder dollar av 2029-obligasjonene fortsatt er utestående. Tilbakekjøpsprisen er omtrent 1,38 milliarder dollar – en rabatt i forhold til pålydende som sparer selskapet for omtrent 120 millioner dollar i fremtidig pålydende. Tiltaket reduserer den totale gjeldsbelastningen samtidig som den konvertible strukturen opprettholdes for de gjenværende obligasjonene.
Hvorfor Bitcoin-salg er på bordet
Strategys nyeste 10-Q-rapport sier allerede at selskapet kan selge Bitcoin for å dekke likviditetsbehov, selv når andre finansieringskilder er tilgjengelige. Men 8-K-innleveringen bringer dette språket i kontakt med en spesifikk gjeldsforpliktelse for første gang. Å finansiere hele tilbakekjøpet gjennom Bitcoin-salg vil kreve omtrent 17 448 BTC – det tilsvarer 2,1 % av Strategys 818 869 BTC-beholdning. Det utgjør også omtrent 3,5 % av Bitcoins 24-timers handelsvolum ved dagens priser nær 79 000 dollar.
Den større gjeldsplanen
Dette tilbakekjøpet er bare én del av en mye større forfallsvegg. Strategys konvertible obligasjoner har salgsopsjonsdatoer spredt over de neste tre årene: 15. september 2027 (1,01 milliarder dollar), 1. mars 2028 (2 milliarder dollar), 1. juni 2028 (1,5 milliarder dollar), 15. september 2028 (1,4 milliarder dollar) og 15. juni 2029 (800 millioner dollar). Samlet fremtidig eksponering for salgsopsjoner frem til juni 2029 er omtrent 6,71 milliarder dollar – tilsvarende omtrent 84 900 BTC. Hvis Bitcoin faller og obligasjonseierne utøver sine salgsopsjoner i et svakt marked, kan gjeldsplanen bli en reell stresstest, som krever salg av opptil 10,4 % av beholdningen.
Hva Strategy har i verktøykassen
Selskapet er ikke i en klemme. Det hadde omtrent 2,25 milliarder dollar i dollarreserver per 26. april. Det har også tilgang til aksjeemisjon via ATM-program og refinansieringsmuligheter. Men 10-Q-rapporten advarer selv om at markedsoppfatningen av Bitcoin-salg kan utløse forebyggende prisbevegelser og svekke selskapets evne til å bruke BTC for likviditet. Tidspunktet er viktig – tilbakekjøpet kan bli gjennomført i løpet av de kommende dagene, og Strategy må bestemme seg for om de skal tappe Bitcoin-beholdningen eller bruke kontanter og egenkapital i stedet. Den neste store testen kommer i september 2027, når obligasjonseierne får sin første salgsopsjon.
