Il 15 maggio Strategy ha concordato di riacquistare circa 1,5 miliardi di dollari di capitale delle sue obbligazioni convertibili con scadenza 2029 per un importo stimato di 1,38 miliardi di dollari in contanti. La società afferma di poter finanziare l'operazione utilizzando riserve di liquidità, proventi da equity ATM o vendite di Bitcoin. È la prima volta che l'azienda lega esplicitamente un rimborso del debito a breve termine alla sua enorme riserva di BTC.
I dettagli dell'accordo
Strategy prevede di cancellare le obbligazioni riacquistate, lasciando in circolazione circa 1,5 miliardi di dollari delle obbligazioni 2029. Il prezzo di riacquisto è di circa 1,38 miliardi di dollari — uno sconto rispetto al valore nominale che fa risparmiare alla società circa 120 milioni di dollari in futuro capitale. La mossa riduce la leva finanziaria totale mantenendo attiva la struttura convertibile per le obbligazioni residue.
Perché le vendite di Bitcoin sono sul tavolo
L'ultimo 10-Q di Strategy afferma già che potrebbe vendere Bitcoin per far fronte a esigenze di liquidità, anche quando altre fonti di finanziamento sono disponibili. Ma il deposito 8-K porta per la prima volta tale linguaggio in contatto con un'obbligazione di debito specifica. Finanziare l'intero riacquisto tramite vendite di Bitcoin richiederebbe circa 17.448 BTC, pari al 2,1% delle 818.869 BTC detenute da Strategy. Rappresenta inoltre circa il 3,5% del volume di scambi di Bitcoin nelle 24 ore ai prezzi attuali vicini a 79.000 dollari.
Il calendario del debito più ampio
Questo riacquisto è solo un pezzo di un muro di scadenze molto più grande. Le obbligazioni convertibili di Strategy hanno date di opzione put distribuite nei prossimi tre anni: 15 settembre 2027 (1,01 miliardi di dollari), 1 marzo 2028 (2 miliardi di dollari), 1 giugno 2028 (1,5 miliardi di dollari), 15 settembre 2028 (1,4 miliardi di dollari) e 15 giugno 2029 (800 milioni di dollari). L'esposizione totale futura alle opzioni put fino a giugno 2029 è di circa 6,71 miliardi di dollari, equivalenti a circa 84.900 BTC. Se Bitcoin scende e i detentori delle obbligazioni esercitano i loro diritti di put in un mercato debole, il calendario del debito potrebbe diventare un vero stress test, richiedendo la vendita fino al 10,4% delle partecipazioni.
Gli strumenti a disposizione di Strategy
La società non è in difficoltà. Al 26 aprile disponeva di circa 2,25 miliardi di dollari in riserve in dollari. Ha inoltre a disposizione emissioni di azioni ATM e opzioni di rifinanziamento. Ma lo stesso 10-Q avverte che la percezione del mercato riguardo alle vendite di Bitcoin potrebbe innescare movimenti di prezzo preventivi e compromettere la capacità dell'azienda di utilizzare BTC per la liquidità. I tempi sono importanti: il riacquisto potrebbe concludersi nei prossimi giorni e Strategy dovrà decidere se attingere alle sue riserve di Bitcoin o utilizzare invece contanti e azioni. Il prossimo test importante arriverà a settembre 2027, quando i detentori delle obbligazioni avranno la loro prima opzione put.
