La proposta di Atkins
Atkins non ha offerto una soluzione unica. Ha invece abbozzato un ventaglio di possibili approcci: esoneri, lettere di non azione condizionate, programmi pilota, registrazione su misura, o persino un modello di registrazione più leggero. Il problema centrale, ha detto, è che i protocolli on-chain possono gestire automaticamente compiti che secondo la legge attuale spettano a entità separate — borse, broker-dealer, agenzie di compensazione, agenti di trasferimento. Questa sovrapposizione crea un'incertezza giuridica che nessuno può ignorare.
La Divisione Trading e Mercati della SEC ha già concesso un esonero condizionato alle interfacce crittografiche auto-custodiali il 13 aprile, un passo intermedio mentre il più grande rompicapo normativo viene risolto.
Imparare dagli anni '90
Atkins ha indicato la stessa storia della SEC come modello. Negli anni '90, l'agenzia affrontò una discrepanza simile quando iniziarono a spuntare le reti di trading elettronico. Rispose con il Regolamento ATS nel 1998, permettendo ai sistemi di trading alternativi di operare come broker-dealer a condizioni specifiche — bilanciando innovazione e protezione degli investitori. Atkins ha suggerito che lo stesso pragmatismo normativo potrebbe funzionare per la finanza on-chain.
La Commissaria Hester Peirce ha avanzato un'idea simile lo scorso dicembre. Ha proposto di adattare il Modulo ATS per le criptovalute, rivedere i requisiti di divulgazione e ripensare come dovrebbe funzionare il reporting ATS sulle blockchain pubbliche. La pagina Crypto dell'agenzia ha registrato cinque azioni relative alla struttura del mercato o alla tokenizzazione tra il 17 marzo e il 4 maggio, suggerendo che l'argomento è stato in discussione attiva internamente.
Passi intermedi e azioni precedenti
Prima del discorso di Atkins, la SEC aveva già spinto la porta socchiusa. Un FAQ di febbraio ha chiarito che le coppie di trading di titoli e asset crittografici non titoli sono consentite secondo le regole attuali, che i moduli ATS esistenti possono gestire le divulgazioni crittografiche e che gli operatori ATS broker-dealer possono svolgere funzioni di compensazione e regolamento. Queste risposte hanno rimosso alcuni ostacoli ma hanno lasciato irrisolte le questioni architetturali più ampie.
Il percorso di innovazione descritto da Atkins potrebbe eventualmente assumere una o più delle forme normative da lui elencate — o qualcosa di completamente diverso. La procedura formale di regolamentazione ne determinerà la forma.
Per ora, l'industria crittografica ha una direzione di marcia. Il prossimo passo concreto è la pubblicazione da parte della SEC di una regola proposta
