SEC委員長ポール・アトキンス氏は今週、オンチェーン取引システム向けに限定された「イノベーション・パスウェイ」を創設する計画を発表し、暗号資産ネイティブ市場を米国証券ルールブックに適合させるための同機関として最も具体的な一歩を示した。5月8日の講演でアトキンス氏は、SECが正式なルール策定を通じて、これらのプラットフォームが証券取引所の法的定義にどのように適合するかを決定すると述べた。この問題は業界に長年くすぶり続けてきた。
アトキンス氏の提案
アトキンス氏は単一の解決策を示さなかった。代わりに、免除措置、条件付きノーアクションレター、パイロットプログラム、カスタマイズ登録、あるいはより緩やかな登録モデルなど、いくつかの可能なアプローチのメニューを提示した。彼によれば、核心的な問題は、オンチェーンプロトコルが現在の法律では別個の事業体（取引所、ブローカーディーラー、清算機関、振替代理人）に属する業務を自動的に処理できることにある。この曖昧さが無視できない法的な不確実性を生み出している。
SECの取引・市場部門は、より大きな規制パズルが解決されるまでの暫定的な措置として、4月13日には自己カストディ型暗号資産インターフェースに対して条件付き救済措置を既に発行している。
1990年代からの学び
アトキンス氏はSEC自身の歴史をテンプレートとして挙げた。1990年代、電子取引ネットワークが出現し始めたとき、同機関は同様のミスマッチに直面した。その対応として1998年に規則ATSを制定し、特定の条件下で代替取引システムがブローカーディーラーとして運営できるようにした。これはイノベーションと投資家保護のバランスを取るものだった。アトキンス氏は、同じ規制上のプラグマティズムがオンチェーン金融にも機能する可能性があると示唆した。
ヘスター・ピアース委員は昨年12月に同様のアイデアを提起していた。彼女は、フォームATSを暗号資産向けに調整し、開示要件を見直し、公開ブロックチェーン上でのATS報告の在り方を再考することを提案した。SECの暗号資産関連ページには、3月17日から5月4日までの間に5件の市場構造またはトークン化に関するアクションが記録されており、このテーマが内部で活発に議論されていることが示唆されている。
暫定的措置と過去のアクション
アトキンス氏の講演に先立ち、SECは既にドアを少し開けていた。2月のFAQでは、証券と非証券の暗号資産の取引ペアは現行ルールの下で許容されること、既存のATSフォームで暗号資産の開示を扱えること、ブローカーディーラーATS運営者は清算・決済機能を実行できることが明確化された。これらの回答はいくつかの障害を取り除いたが、より大きなアーキテクチャ上の問題は未解決のまま残した。
アトキンス氏が説明したイノベーション・パスウェイは、最終的に彼が挙げた規制形態の1つまたは複数を採用する可能性がある。あるいは全く別のものになるかもしれない。正式なルール策定がその形状を決定する。
現時点では、暗号資産業界には進むべき方向性が示された。次の具体的なステップは、SECが規則案または意見募集を公表することである。時期は明らかにされていないが、同機関の最近のペース（2か月足らずで5件の暗号資産関連アクション）は、それが遅れを取ることはないことを示唆している。
