De centrale bank van India heeft in slechts twee maanden tijd 41 miljard dollar aan buitenlandse valuta binnengehaald, met behulp van een reeks gerichte kapitaalstroommaatregelen. De actie van de Reserve Bank of India, die liep tot en met de meest recente rapportageperiode, markeert een van de snelste stijgingen van buitenlandse instromen in de afgelopen jaren. Het geld kwam binnen via kanalen die de RBI doelbewust opende of verruimde.
Wat de RBI deed
De centrale bank vertrouwde niet op één enkel instrument. In plaats daarvan paste ze meerdere regels tegelijk aan. Ze verhoogde de renteplafond op deposito's van niet-ingezeten Indiërs, waardoor die rekeningen aantrekkelijker werden. Ook versoepelde ze de regels voor buitenlandse portefeuillebeleggers, waardoor ze meer geld in staats- en bedrijfsobligaties konden steken. De maatregelen waren bedoeld om snel dollars binnen te halen zonder de bredere markt te verstoren.
Bankiers zeggen dat de reactie onmiddellijk was. Alleen al in de eerste maand kwamen de instromen boven de 20 miljard dollar uit. In de tweede maand kwam daar nog eens 21 miljard dollar bij. De RBI had aangegeven dat de maatregelen tijdelijk zouden zijn, maar de omvang van de opname verraste velen in de markt.
Waarom de haast om dollars
De Indiase economie groeit snel, maar die groei gaat gepaard met een groter wordend handelstekort. Het land importeert meer dan het exporteert, en een sterke dollar heeft die import duurder gemaakt. De RBI moest haar deviezenreserves versterken om de roepie te verdedigen en de economie stabiel te houden. De injectie van 41 miljard dollar hielp de reserves naar een nieuw hoogtepunt te duwen, waardoor de centrale bank meer slagkracht kreeg om valutaschommelingen te beheersen.
Ook de timing was belangrijk. De mondiale rentetarieven waren nog steeds hoog en veel opkomende markten zagen kapitaaluitstromen. India viel op door betere rendementen op NRI-deposito's en een duidelijkere weg voor buitenlandse obligatiekopers. De maatregelen waren afgestemd om stabiel, langetermijngeld aan te trekken in plaats van heet geld dat net zo snel weer kan vertrekken.
Wat de instromen betekenen voor de roepie
De roepie stond maandenlang onder druk en bereikte recordlaagtes ten opzichte van de dollar. De nieuwe instromen gaven een impuls. De munt versterkte met ongeveer 1,5% gedurende de periode van twee maanden, volgens gegevens van de RBI. Dat is een bescheiden beweging, maar het keerde een gestage daling om. De centrale bank heeft waarschijnlijk een deel van de instromen gebruikt om dollars te kopen en aan de reserves toe te voegen, in plaats van de roepie te veel te laten appreciëren.
Exporteurs, die profiteren van een zwakkere roepie, volgen de ontwikkelingen op de voet. Een plotselinge stijging van de munt zou hun concurrentiepositie kunnen schaden. De aanpak van de RBI lijkt een evenwichtsoefening: genoeg dollars aantrekken om te voorkomen dat de roepie crasht, maar niet zo veel dat deze sterk stijgt.
Wat nu komt
De RBI heeft niet gezegd of ze de maatregelen die de 41 miljard dollar hebben opgeleverd, zal verlengen. De volgende monetairbeleidsvergadering van de centrale bank staat gepland voor begin volgende maand. Beleggers en handelaren zullen uitkijken naar elk signaal dat de kapitaalstroomkranen open blijven of worden aangedraaid. De vraag is of de instromen in hetzelfde tempo zullen blijven komen, of dat de RBI haar focus zal verleggen naar andere instrumenten.
