เงินส่วนใหญ่ที่สูญเสียใน DeFi ในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2022 ไม่ได้ถูกขโมยโดยแฮกเกอร์ มันระเหยไปเพราะกลยุทธ์ผลตอบแทนหยุดทำงานอย่างเงียบ ๆ เดือนเมษายนเพียงเดือนเดียวเห็นการขาดทุนถึง 13 พันล้านดอลลาร์ในภาคส่วนนี้ ซึ่งเป็นเครื่องเตือนใจว่าความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดในด้านการเงินแบบกระจายอำนาจมักไม่ใช่ความเสี่ยงที่ปรากฏเป็นพาดหัวข่าว
การขาดทุน 13 พันล้านดอลลาร์
เมษายน 2022 เป็นเดือนที่โหดร้ายสำหรับ DeFi ภาคส่วนนี้สูญเสียมูลค่า 13 พันล้านดอลลาร์ และการสูญเสียไม่ได้กระจุกตัวอยู่ที่การโจมตีเพียงครั้งเดียวหรือการพุ่งลงอย่างฉับพลัน แต่กลับมาจากกลยุทธ์ผลตอบแทนที่ทำงานได้อย่างราบรื่นเป็นเวลาหลายเดือน จนกระทั่งวันหนึ่งมันก็หยุดทำงาน กลยุทธ์เหล่านี้ ซึ่งมักสร้างขึ้นจากปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างโปรโตคอลการให้ยืม สภาพคล่องพูล และเลเวอเรจ อาจล้มเหลวได้โดยไม่มีการเตือนล่วงหน้า เมื่อมันล้มเหลว เงินไม่ได้หายไปในรูปแบบการปล้นที่ดราม่า แต่เพียงแค่หยุดสร้างผลตอบแทน และตำแหน่งถูกบังคับขาย
ขนาดของการขาดทุนน่าตกใจ เพื่อให้เห็นภาพ มันมากกว่าการแฮ็กหลาย ๆ ครั้งที่เคยเกิดขึ้นในระบบนิเวศ แต่เนื่องจากความสูญเสียกระจายไปทั่วหลายสิบกลยุทธ์และโปรโตคอล พวกมันจึงไม่ได้รับความสนใจเท่ากับการโจมตีครั้งเดียว
เหตุผลที่กลยุทธ์ผลตอบแทนล้มเหลว
ปัญหาหลัก ตามที่ David Plisek จาก Solstice Finance กล่าวคือ ตัวเลขผลตอบแทนที่พาดหัวข่าวแทบไม่ได้เปิดเผยอะไรเลยว่า มันจะคงอยู่ภายใต้ความกดดันหรือไม่ กลยุทธ์อาจโฆษณา APY 20% แต่ตัวเลขนั้นมักอ้างอิงจากสมมติฐานเกี่ยวกับสภาวะตลาดที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ภายในชั่วโมง เมื่อความผันผวนเพิ่มสูงขึ้นหรือสภาพคล่องแห้ง ผลตอบแทนอาจพังทลาย และเงินต้นก็เช่นกัน
Plisek โต้แย้งว่าผู้จัดสรรต้องมองเกินกว่าอัตราที่โฆษณาไว้ คำถามจริงไม่ใช่ว่าผลตอบแทนวันนี้คืออะไร แต่จะเป็นเท่าใดเมื่อตลาดพลิกผัน นั่นคือบทเรียนที่เดือนเมษายนสอนเราอย่างยากลำบาก กลยุทธ์หลายตัวที่ล้มเหลวเคยสร้างผลตอบแทนที่สม่ำเสมอเป็นเวลาหลายเดือน ทำให้ผู้ลงทุนรู้สึกปลอดภัยแบบผิด ๆ
สิ่งที่ผู้จัดสรรควรถาม
Plisek กล่าวว่าผู้จัดสรรควรถามคำถามสี่ข้อก่อนที่จะมอบเงินทุนให้กับกลยุทธ์ผลตอบแทน DeFi ใด ๆ เขายังไม่ได้เปิดเผยคำถามเหล่านี้ต่อสาธารณะ แต่ข้อโต้แย้งของเขาชัดเจน: กระบวนการตรวจสอบอย่างรอบคอบต้องเข้มงวดมากกว่าการตรวจตัวเลขบนแดชบอร์ด
คำถามสี่ข้อนี้ เขายืนยันว่า ควรบังคับให้ผู้จัดสรรคิดว่ากลยุทธ์จะทำงานอย่างไรภายใต้ความเครียด ไม่ใช่แค่ในตลาดที่สงบ นั่นหมายถึงการเข้าใจกลไกพื้นฐาน ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง และความเป็นไปได้ของความล้มเหลวแบบต่อเนื่อง และยังรวมถึงการซื่อสัตย์กับสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อผลตอบแทนหยุด และเงินต้นปลอดภัยหรือไม่
คำแนะนำของ Plisek มาเมื่อภาค DeFi พยายามสร้างความไว้วางใจใหม่หลังจากการขาดทุนในเดือนเมษายน การขาดทุน 13 พันล้านดอลลาร์เป็นสัญญาณเตือน แต่ไม่ใช่การแฮ็ก มันเป็นการล้มเหลวอย่างช้า ๆ และเงียบของกลยุทธ์ที่ดูดีบนกระดาษ สำหรับผู้จัดสรร บทเรียนคือว่าตัวเลขผลตอบแทนที่พาดหัวข่าวเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการสนทนา
คำถามสี่ข้อของ Plisek ตั้งใจเพื่อช่วยให้ผู้จัดสรรหลีกเลี่ยงความล้มเหลวเงียบ ๆ ที่ทำให้เกิดการขาดทุนในเดือนเมษายน เขายังไม่ได้เผยแพร่คำถามเหล่านี้ แต่ประเด็นของเขาชัดเจน: ใน DeFi ผลตอบแทนที่ดูดีบนกระดาษสามารถหายไปได้โดยไม่มีการเตือนล่วงหน้า วิธีเดียวที่จะปกป้องเงินทุนคือถามคำถามที่ยากก่อนที่เงินจะเข้าไป
