Безстрокові ф'ючерси, деривативи, які ніколи не закінчуються, переходять на регульовані торговельні майданчики. Цей зсув викликав як інтерес, так і занепокоєння серед учасників ринку, причому критики попереджають, що ці продукти можуть привнести системний ризик із криптовалют у традиційні фінанси.
Що таке безстрокові ф'ючерси та чому вони важливі
На відміну від стандартних ф'ючерсів, безстрокові контракти не мають дати розрахунку. Натомість вони використовують механізм ставки фінансування, щоб утримувати ціну контракту близькою до спотової ціни базового активу. Ця конструкція зробила їх основним інструментом на криптовалютних біржах, де вони становлять більшість обсягу торгів. Тепер регульовані біржі досліджують способи пропонувати подібні продукти в рамках існуючих нормативних вимог.
Попередження про системний ризик
Критики стверджують, що кредитне плече та безперервний характер безстрокових контрактів можуть посилити збитки під час стресових ринкових ситуацій. У криптовалютах різкі обвали та ліквідації були звичним явищем. Перенесення цієї динаміки на регульовані ринки, на їхню думку, може спричинити зараження між різними класами активів. Занепокоєння зосереджується на тому, як маржин-колли та стрибки ставок фінансування можуть взаємодіяти з традиційними системами клірингу та розрахунків.
Кріс Тайрер: Фокус на дизайні майданчика, а не на продукті
Кріс Тайрер, президент Bullish Exchange, заперечує ідею, що самі по собі безстрокові ф'ючерси є небезпечними. «Дебати мають точитися навколо дизайну майданчика — обмежень кредитного плеча, маржинальних правил і того, як побудовано індекс, — а не типу контракту», — сказав він. Тайрер стверджує, що добре спроектований майданчик може керувати ризиками, на які вказують критики, і що заборона або обмеження продукту не вирішує справжньої проблеми.
За чим стежать регулятори
Регулятори в кількох юрисдикціях вивчають безстрокові ф'ючерси, розглядаючи зміни до правил. Ключові питання включають відповідні обмеження кредитного плеча, чи дозволяти участь роздрібних інвесторів, а також як обробляти дефолти, коли позиції постійно переоцінюються за ринковою вартістю. Деякі біржі вже запропонували версії з жорсткішими обмеженнями, але жодних великих регуляторних схвалень поки не оголошено.
Дебати, ймовірно, триватимуть, оскільки все більше майданчиків подають заявки на дозвіл розміщувати ці контракти. Наразі галузь чекає, чи призведуть попередження про системний ризик до обмежень — або ж фокус на дизайні майданчика відкриє двері для безстрокових ф'ючерсів на регульованих ринках.
