Протягом поточного циклу Bitcoin жодного дня не закривався нижче своєї реалізованої ціни, а сукупний NUPL залишався позитивним протягом усього падіння. Це головний висновок нового звіту Glassnode, який порівнює це просідання з ведмежими ринками 2018–2019 та 2022–2023 років. У обох тих попередніх циклах ціна торгувалася нижче реалізованої ціни місяцями. Цього разу червневий мінімум утримався вище неї.
Glassnode зазначає, що якщо ціна залишиться вище своєї True Market Mean, червень виявиться наймілкішим із трьох мінімумів ведмежого ринку в їхньому порівнянні.
Монети під водою, але без негативного NUPL
Різниця має значення. На червневому мінімумі відсоток пропозиції в прибутку впав приблизно до рівня, який спостерігався на мінімумі листопада 2022 року — тобто подібно велика частка монет була під водою. Чого не сталося, так це масштабу збитків. NUPL жодного разу не став негативним, на відміну від 2018 та 2022 років. Холдери зазнавали болю. Але ринок не перебував у стадії капітуляції.
MVRV довгострокових холдерів увесь час залишався вище 1, що Glassnode інтерпретує як стриманий тиск продажів із боку цієї групи. Тижневий реалізований прибуток під час поточного руху становить лише частку від того, що було зафіксовано на вершинах 2024 та 2025 років, навіть попри те, що майже всі короткострокові холдери знову в прибутку.
Де зосереджена пропозиція
Glassnode виділяє найбільший кластер пропозиції довгострокових холдерів на рівні $84 000–$85 000. True Market Mean на рівні $77 000 є головним орієнтиром підтримки в разі зниження, зазначеним у звіті. Рух нижче $84 000 поверне цей рівень $77 000 у поле зору.
З іншого боку, середня ціна MVRV становить $96 700 — рівень, на якому прибуток середнього холдера повертається до своєї довгострокової норми.
Зона стиснення $95 000–$97 000
Наступним реальним випробуванням є $95 000–$97 000, де сходяться позиціонування опціонів і середня ціна MVRV. Позитивна гамма навколо страйків $95 000 досягла найвищого значення на графіку Glassnode. Негативна гамма накопичилася між спотовою ціною та $92 000. Практичний ефект: хеджування дилерів може прискорювати рухи між спотовою ціною та $92 000, а потім стримувати їх поблизу $95 000.
Стійкий пробій через $95 000–$97 000 перевірить кластер опору зверху. Невдача там залишає у фокусі підлогу $84 000.
Потоки ETF знову розвернулися
Американські спотові ETF залучили близько $1,3 млрд за п'ять днів після початку стиснення, після двох тижнів чистих відтоків. Спотовий обсяг розповідає складнішу історію. 24-годинний показник більш ніж подвоївся від серпневого дна, зрісши на 121% від початку ралі, але середнє за сім днів усе ще приблизно на 30% нижче, ніж роком раніше. Обсяг відновлюється. Але він ще не відновився.
Нагальне питання: чи зможе ціна втриматися в діапазоні $95 000–$97 000 достатньо довго, щоб позитивна гамма виконала свою роботу. Від цього залежить висновок Glassnode про червневий мінімум.
