Các nhà đầu tư Trung Quốc đã tìm ra cách vượt qua các biện pháp kiểm soát vốn và hạn chế tiếp cận thị trường: họ sử dụng phái sinh tiền mã hóa để đặt cược vào các IPO công nghệ Mỹ. Chiến lược này cho phép nhà giao dịch tiếp cận các đợt niêm yết như của những gã khổng lồ Thung lũng Silicon mà không cần mua trực tiếp cổ phiếu Mỹ. Đây là dấu hiệu cho thấy các hạn chế tài chính đang đẩy dòng tiền vào các kênh ít bị quản lý hơn.
Cách thức giao dịch
Thay vì mở tài khoản môi giới ở nước ngoài — thường bị chặn hoặc rườm rà — các nhà đầu tư có thể nắm giữ vị thế trên các sàn giao dịch tiền mã hóa cung cấp phiên bản token hóa của cổ phiếu Mỹ hoặc tiếp cận tổng hợp thông qua hợp đồng phái sinh. Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn (perpetual swaps) gắn với hiệu suất của một cổ phiếu công nghệ cho phép họ mua (long) hoặc bán (short). Không cần sở hữu cổ phiếu cơ sở. Không cần chuyển tiền qua biên giới theo cách gây vướng mắc kiểm soát vốn. Giao dịch được thực hiện hoàn toàn bằng tiền mã hóa, thanh toán trên chuỗi hoặc qua stablecoin.
Tại sao lại xảy ra ngay bây giờ
Các biện pháp kiểm soát vốn nghiêm ngặt của Trung Quốc khiến việc đầu tư trực tiếp ra nước ngoài vào IPO Mỹ trở nên khó khăn. Các quy định tài chính toàn cầu cũng tạo thêm rào cản. Phái sinh tiền mã hóa nằm trong vùng xám về quy định. Đối với thế hệ nhà giao dịch Trung Quốc lớn lên cùng tài chính di động, con đường này rất quen thuộc. Họ đã sử dụng tiền mã hóa cho các cược xuyên biên giới khác. IPO công nghệ Mỹ — có tính nổi bật cao, biến động mạnh — là mục tiêu tự nhiên. Thời điểm này trùng với một năm chứng kiến làn sóng niêm yết công nghệ mới.
Các cơ quan quản lý nhìn thấy gì
Đây không phải là hành vi bất hợp pháp theo cách lách luật truyền thống, nhưng nó làm phức tạp việc giám sát. Cơ quan chức năng Trung Quốc khó có thể theo dõi các vị thế được mở trên các sàn giao dịch phi tập trung hoặc nước ngoài. Trong khi đó, các cơ quan quản lý Mỹ thấy các khoản tiếp xúc với cổ phiếu Mỹ chảy qua các nền tảng chưa đăng ký. Xu hướng này thử thách hiệu quả của các quy định hiện hành. Cả hai bên chưa hành động mạnh mẽ, nhưng khối lượng giao dịch đang thu hút sự chú ý.
Một số sàn giao dịch tiền mã hóa có thể chịu áp lực hạn chế các sản phẩm cổ phiếu token hóa đối với người dùng ở các khu vực bị hạn chế. Điều đó có xảy ra hay không phụ thuộc vào ưu tiên thực thi. Hiện tại, các giao dịch vẫn tiếp diễn — lặng lẽ, trên các thị trường hợp đồng vĩnh viễn không bao giờ đóng cửa. Câu hỏi tiếp theo không phải là liệu các cơ quan quản lý có để ý hay không, mà là bên nào sẽ chớp mắt trước.
