Tại sao sự rõ ràng lại quan trọng ngay lúc này
Trong nhiều năm, các nhà đầu tư tổ chức đã nói rằng họ muốn có quy tắc rõ ràng trước khi lao sâu vào tiền mã hóa. Mỹ từng là một mớ hỗn độn gồm các giấy phép theo từng tiểu bang, hướng dẫn mơ hồ từ SEC, và các phán quyết tòa án mâu thuẫn. Tuần này, có dấu hiệu cho thấy các nhà lập pháp và cơ quan quản lý đang tiến tới một khuôn khổ liên bang thống nhất hơn. Sự thay đổi đó có thể mở ra một làn sóng chấp nhận từ những bên đã chờ đợi có sự bảo vệ pháp lý để nắm giữ tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán của họ.
Một trong những bên hưởng lợi lớn nhất sẽ là stablecoin USD. Nếu Mỹ chính thức công nhận chúng là cơ sở hạ tầng thanh toán hợp pháp, chúng sẽ trở thành cửa ngõ toàn cầu cho các hoạt động tiền mã hóa định danh bằng đô la. Điều đó củng cố vai trò của đồng đô la trong nền kinh tế kỹ thuật số — một ưu tiên của cả Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng điểm mấu chốt là stablecoin chỉ hoạt động nếu vốn ở lại trong hệ sinh thái Mỹ.
Rào cản từ quy tắc lợi suất
Đó là nơi lực thứ hai phát huy tác dụng. Các cơ quan quản lý Mỹ đang siết chặt hơn về những gì được coi là sản phẩm mang lợi suất cho phép, đặc biệt đối với ngân hàng và cố vấn đầu tư đã đăng ký. Các quy tắc chặt chẽ hơn nhằm bảo vệ nhà đầu tư bán lẻ khỏi những lời hứa rủi ro, nhưng chúng cũng giới hạn lợi suất mà các tổ chức có thể cung cấp cho khách hàng của mình. Khi một quỹ Mỹ chỉ có thể đưa ra 2-3% cho một sản phẩm dựa trên tiền mã hóa, một sàn giao dịch châu Á cung cấp 6-8% bắt đầu trông rất hấp dẫn.
Vốn đã có tính di động cao. Nếu Mỹ làm cho việc kiếm lợi suất trong nước trở nên khó khăn hơn, tiền sẽ tìm đường đến Singapore, Hồng Kông hoặc Dubai — những nơi mà các cơ quan quản lý đang tích cực thu hút các công ty tiền mã hóa với các quy tắc rõ ràng và dễ chịu hơn. Thời điểm không mấy thuận lợi: ngay khi Mỹ cố gắng kéo các tổ chức vào, các hạn chế lợi suất của chính mình có thể đẩy họ ra ngoài.
Stablecoin so với dòng vốn
Sự căng thẳng giữa hai động lực này là có thật. Stablecoin USD phát triển mạnh khi đồng đô la là đồng tiền cơ sở ưa thích cho các giao dịch tiền mã hóa trên toàn cầu. Nhưng nếu vốn tổ chức di cư sang các sàn châu Á, các giao dịch đó có thể không được thanh toán trên các sàn giao dịch do Mỹ quản lý hoặc sử dụng các nhà phát hành stablecoin Mỹ. Sự rõ ràng về quy định được cho là sẽ giữ tiền mã hóa trong nước cuối cùng có thể gây ra tác dụng ngược nếu các quy tắc lợi suất không được điều chỉnh phù hợp.
Một số người tham gia thị trường đang theo dõi liệu Mỹ có điều chỉnh các quy tắc lợi suất để duy trì tính cạnh tranh hay không. Những người khác cho rằng dòng tiền tổ chức có khả năng tham gia nhất — quỹ hưu trí, quỹ tài trợ — không săn đuổi lợi suất giống như các quỹ phòng hộ. Họ muốn sự an toàn và tuân thủ trước, lợi nhuận sau. Đối với nhóm đó, sự rõ ràng về quy định có thể lấn át chênh lệch lợi suất.
