据彭博智库（Bloomberg Intelligence）数据，比特币现货ETF目前浮亏约163亿美元，这些基金的平均成本基础约为每枚82,249美元。回撤幅度——较成本基础约22%——正值花旗（Citi）将12个月比特币目标价从112,000美元下调至82,000美元，实际上与ETF成本基础保持一致。这些数字凸显了这些于2024年初高调推出的产品正经历艰难时期。
花旗下调目标价与ETF成本基础
花旗新的82,000美元目标价与彭博估算的ETF成本基础相差不到249美元。这并非巧合——它反映了一个严峻的现实：这些基金处于亏损状态，而该银行认为短期内上行空间有限。花旗还将净ETF流入预测从100亿美元下调至零，实际上是在押注新资金不会迅速涌入以推高价格。自推出以来累计净流入约为516亿美元，但这一数字掩盖了近期的资金外流。5月中旬至6月初的净流出总额约为43.6亿美元，6月又有45.1亿美元流出。7月净流入仅为4.38亿美元——与此前的资金洪流相比不过是涓涓细流。
机构持仓受到密切关注
到8月14日，大型投资经理必须通过13F表格向美国证券交易委员会（SEC）提交截至6月30日的比特币ETF持仓情况。这一截止日期是市场的下一个重要数据点。第一季度，1,560家机构披露持有贝莱德（BlackRock）IBIT的仓位，总计276亿美元——扣除期权后约为125亿美元。这创下了纪录。第二季度的申报将显示这些机构在价格下滑时是持有、增持还是抛售了仓位。仅IBIT一只基金截至7月30日的净资产就达477亿美元，年初至今的NAV回报率为-25.94%。13F数据将告诉我们谁留下了，谁退出了。
资金流出、流入与宏观背景
宏观环境并不乐观。美联储在7月将目标利率维持在3.5%–3.75%，通胀仍高于2%。10年期美国国债收益率在7月31日为4.739%；30年期达到5.2713%。风险资产正与提供实际收益率的债券竞争。一项2025年的研究发现，现货ETF推出后，比特币与标普500指数的相关性显著上升——这意味着当股票下跌时，比特币往往也会跟随。这种相关性尚未打破，而宏观逆风正在双向施压。
13F申报将揭示什么
8月14日的截止日期是下一个具体事件。第一季度的申报显示机构采用率很高。第二季度的数据将显示这种采用是否具有粘性，或者22%的回撤是否吓退了配置者。82,000美元这一水平——既是花旗的目标价，也是ETF的成本基础——是分界线。如果机构在弱势中抛售，资金外流可能会加速。如果他们持有，成本基础就成为一个底部支撑。这些申报将给出第一个真正的答案。
