Strategy 融资3.337亿美元，未购买比特币，增厚美元储备

商业智能公司Strategy（前身为MicroStrategy）上周通过普通股销售融资3.337亿美元，但未将其中一分钱用于购买比特币。相反，公司将资金用于优先股股息、回购和增加美元储备，其840,447枚比特币的持仓在此期间保持不变。

3.337亿美元的去向

资金分配如下：5240万美元用于STRC优先股股息，1.322亿美元用于回购STRC股票，1.491亿美元计入公司美元储备，目前该储备为48亿美元。其中没有任何资金用于购买比特币——这对于一家历来将每一分闲置资金都转换为加密货币的公司来说，是一个显著转变。

两个月的购买暂停

Strategy自6月21日以来未增持比特币。过去两个月，该公司实际上卖出了近7000枚比特币，将持仓减少至840,447枚。暂停增持对股价并不有利。MSTR在此期间下跌约35%，而比特币本身跌幅约10%。不断扩大的差距表明，投资者对曾经简单的策略（发行股票、购买比特币、循环往复）正失去耐心。

管理层为何观望

首席执行官Phong Le为使用普通股收益支持优先证券的决定辩护，认为恢复MSTR的价值关键在于提高每股比特币含量，而非仅仅积累更多币。联合创始人兼执行董事长Michael Saylor将当前时期定义为投资阶段，预期回报率约为10%至10.5%。换句话说，新的比特币购买必须达到这一门槛才有意义。

美元缓冲

48亿美元的储备为Strategy提供了约2.8年的优先股股息和债务利息覆盖。这是一个有意的缓冲。公司表示，未来STRC的收益可能继续以美元持有，而非转换为比特币，以保持流动性缓冲。这与以往每次筹资都立即投入比特币国库的做法相去甚远。

回购同步进行

在储备增加的同时，Strategy一直在回购自己的优先股——过去两个月内回购金额约3.47亿美元。这是直接支持STRC价格的方式，而随着股价下跌，这些优先股一直面临压力。结合股息支付，公司正在花费真金白银来安抚优先股持有者，同时等待更好的比特币入场点。