أطلقت شركة جراي سكيل إشارة تحذيرية بشأن قدرة شركة Strategy على مواصلة تكديس البيتكوين بالوتيرة المعتادة. ففي مذكرة صدرت هذا الأسبوع، حذرت مديرة الأصول من أن سعر سهم الشركة قد يحد من قدرتها على إصدار أسهم أو ديون لتمويل عمليات الشراء المستقبلية — وهو جزء أساسي من الاستراتيجية التي جعلتها أكبر حامل مؤسسي للبيتكوين. ويأتي هذا التحذير في وقت تواجه فيه Strategy بيعًا جديدًا للبيتكوين وضغوطًا على توزيعات أرباح سهم STRC.
ما قالته جراي سكيل
لم تتردد المذكرة في التصريح. فقد رأت جراي سكيل أن نموذج شراء البيتكوين الخاص بـ Strategy مرتبط بسعر سهمها — فعندما يتداول السهم عند مستويات منخفضة، يصبح جمع النقد أكثر صعوبة. ومع ضغط سهم STRC، قد لا يولد النموذج نفس القوة الشرائية التي اعتاد عليها. وهذه مشكلة لأن الاستراتيجية بأكملها تعتمد على جمع رأس مال رخيص واستبداله بالبيتكوين بخصم على صافي قيمة الأصول.
صفقة بيع البيتكوين التي غيرت القصة
يأتي التحذير بعد صفقة بيع بيتكوين قامت بها Strategy — وهي خطوة نادرة لشركة كانت تشتري فقط تاريخيًا. وجاءت عملية البيع بالتزامن مع ضغوط متزايدة على توزيعات أرباح سهم STRC، والتي يعتبرها بعض المستثمرين إشارة على أن النموذج يتعرض لضغوط. وربط محللو جراي سكيل بين الأمرين، مشيرين إلى أن عبء توزيعات الأرباح قد يستهلك النقد اللازم لعمليات الشراء الجديدة.
هل تستطيع Strategy الاستمرار في الشراء دون طلب أقوى؟
في صميم القلق يكمن شهية المستثمرين. فقدرة Strategy على إصدار أسهم جديدة أو سندات قابلة للتحويل تعتمد على الطلب من المشترين الذين يعتقدون أن السهم سيرتفع. إذا تراجع هذا الطلب، يتوقف المحرك. لم تقل جراي سكيل إن النموذج معطل، لكنها أوضحت أن المخاطر تتزايد. وفي الوقت الراهن، السؤال هو ما إذا كان السوق سيمنح Strategy المجال لمواصلة الشراء — أم أن سعر السهم نفسه سيصبح العائق.
