Grayscale a tiré la sonnette d'alarme quant à la capacité de Strategy à continuer d'accumuler du bitcoin à son rythme habituel. Dans une note publiée cette semaine, le gestionnaire d'actifs a averti que le cours de l'action de la société pourrait limiter sa capacité à émettre des actions ou de la dette pour de futurs achats — un élément central de la stratégie qui a fait d'elle le plus grand détenteur corporatif de bitcoin. Cet avertissement intervient alors que Strategy fait face à une nouvelle vente de bitcoin et à des pressions sur le dividende de son action STRC.
Ce qu'a dit Grayscale
La note n'a pas mâché ses mots. Grayscale a soutenu que le modèle d'achat de bitcoin de Strategy est lié au cours de son action — lorsque l'action se négocie à un niveau bas, lever des fonds devient plus difficile. Avec la pression exercée sur STRC, le modèle pourrait ne plus générer la même puissance de feu qu'auparavant. C'est un problème car toute la stratégie repose sur la levée de capitaux à bas coût et leur échange contre du bitcoin à une décote par rapport à la valeur nette d'actif.
La vente de bitcoin qui a changé la donne
Cet avertissement fait suite à une vente de bitcoin par Strategy — une décision rare pour une entreprise qui n'a historiquement que acheté. Cette vente est intervenue parallèlement à une pression croissante sur le dividende STRC de la société, que certains investisseurs considèrent comme un signe que le modèle est sous tension. Les analystes de Grayscale ont lié les deux éléments, suggérant que la charge du dividende pourrait gruger les liquidités nécessaires aux nouveaux achats.
Strategy peut-elle continuer à acheter sans une demande plus forte ?
Au cœur de la préoccupation se trouve l'appétit des investisseurs. La capacité de Strategy à émettre de nouvelles actions ou des obligations convertibles dépend de la demande d'acheteurs qui croient que l'action va monter. Si cette demande faiblit, la machine s'arrête. Grayscale n'a pas dit que le modèle est cassé, mais a clairement indiqué que les risques augmentent. Pour l'instant, la question est de savoir si le marché donnera à Strategy la marge de manœuvre nécessaire pour continuer à acheter — ou si le cours de l'action devient lui-même la limite.
