灰度（Grayscale）对 Strategy 能否继续以以往速度囤积比特币发出了警告。这家资产管理公司在本周的一份报告中指出，该公司的股价可能限制其通过发行股票或债券进行未来购买的能力——而这一直是其成为最大企业比特币持有者的核心策略。警告发出之际，Strategy 正面临新一轮比特币出售和 STRC 股票的分红压力。
灰度怎么说
这份报告毫不留情。灰度认为，Strategy 的比特币购买模式与股价挂钩——当股票交易低迷时，筹集现金变得更加困难。随着 STRC 面临压力，该模式可能无法再产生以往的火力。这是一个问题，因为整个策略依赖于筹集廉价资本，并以低于资产净值的价格将其兑换成比特币。
改变叙事的比特币出售
此次警告之前，Strategy 进行了一次比特币出售——对于一家历来只买不卖的公司来说，此举实属罕见。这次出售伴随着该公司 STRC 股息的压力加大，一些投资者认为这表明该模式正在吃紧。灰度的分析师将两者联系起来，指出股息负担可能会蚕食用于新购买所需的现金。
没有更强需求，Strategy 还能继续购买吗？
问题的核心在于投资者的兴趣。Strategy 发行新股或可转换债券的能力取决于买家对股价上涨的信心。如果这种需求减弱，机器就会停转。灰度并未表示该模式已经崩溃，但明确表示风险正在上升。目前，问题在于市场是否会为 Strategy 提供继续购买的跑道——或者说股价本身是否会成为限制。
