Kevin Zhao, portfolio manažer ve společnosti UBS Asset Management, se připravuje na shortování amerických státních dluhopisů. Čeká na pokles výnosů pod 4,3 %, než vstoupí do pozice. Tento krok přichází v době, kdy silná ekonomika snižuje přitažlivost vládních dluhopisů.
Proč Zhao sází proti státním dluhopisům
Zhaovo rozhodnutí závisí na odolnosti americké ekonomiky. Robustní růst a přetrvávající poptávka po rizikovějších aktivech činí státní dluhopisy méně atraktivními. Když ekonomika funguje na plné obrátky, investoři se obvykle vyhýbají bezpečným přístavům, jako jsou vládní dluhopisy. Zhao očekává, že tento trend bude pokračovat, a proto se připravuje na pokles cen dluhopisů – tedy na růst výnosů.
Jeho fond dosud v roce 2026 překonal 90 % konkurence. Tato výkonnost mu dává kredit k tomu, aby učinil kontrariánský krok. Shortování dluhopisů je sázkou na růst výnosů a Zhao chce vstoupit až poté, co již mírně klesnou – pod hranici 4,3 %.
Vstupní bod 4,3 %
Zhao nespěchá. Cílí na výnos pod 4,3 %, aby zahájil short. To naznačuje, že očekává další krátkodobý pokles výnosů před obratem trendu. Současný výnos desetiletých amerických dluhopisů se pohybuje kolem 4,4 %, takže čeká na pokles zhruba o 10 bazických bodů. Jakmile k tomu dojde, shortuje a vsadí na to, že výnosy opět vzrostou.
Jde o taktický krok. Neříká, že dluhopisy jsou navždy odsouzeny k zániku – pouze že současné ekonomické prostředí nepodporuje nízké výnosy. Pokud ekonomika zůstane silná, ceny dluhopisů by měly klesnout.
Souvislosti výkonnosti fondu
Zhaův fond je výjimečný. Překonání 90 % konkurence v roce 2026 znamená, že je v nejvyšším decilu. Taková výkonnost mu dává prostor pro odvážné kroky. Zároveň však zvyšuje očekávání. Špatná sázka na dluhopisy by mohla toto vedení rychle smazat.
Zhao však jedná na základě přesvědčení. Silná ekonomika je klíčovým faktorem. Není sám, kdo zpochybňuje růst dluhopisů – někteří další manažeři také zaujali opatrný postoj ke státním dluhopisům. Málokdo však veřejně uvedl konkrétní vstupní bod jako 4,3 %.
Zatím Zhao čeká. Příští zpráva o zaměstnanosti nebo inflaci by mohla posunout výnosy pod jeho cíl – nebo je udržet nad ním. Ať tak či onak, je připraven jednat, až přijde správný okamžik.
