Kevin Zhao, az UBS Asset Management portfóliómenedzsere short pozíciót készül nyitni az amerikai államkötvényeken. Arra vár, hogy a hozamok 4,3% alá csökkenjenek, mielőtt belép. A lépés hátterében az erős gazdaság áll, amely csökkenti az államkötvények vonzerejét.
Miért fogad Zhao az államkötvények ellen
Zhao döntése az amerikai gazdaság ellenálló képességén alapul. A robusztus növekedés és a kockázatosabb eszközök iránti tartós kereslet kevésbé vonzóvá tette az államkötvényeket. Amikor a gazdaság pörög, a befektetők általában elkerülik a biztonságos menedékeket, mint az államadósság. Zhao szerint ez a dinamika folytatódik, ezért arra számít, hogy a kötvényárak csökkennek – vagyis a hozamok emelkednek.
Alapja 2026-ban a versenytársak 90%-ánál jobban teljesített. Ez a teljesítmény hitelességet ad neki egy ellentétes vélemény képviseletéhez. A shortolás arra a várakozásra épül, hogy a hozamok emelkedni fognak, és Zhao azt szeretné, ha a hozamok előbb egy kicsit csökkennének – a 4,3%-os küszöb alá.
A 4,3%-os belépési pont
Zhao nem siet. Célja, hogy a short pozíciót 4,3% alatti hozamnál nyissa meg. Ez arra utal, hogy a közeljövőben a hozamok további csökkenésére számít, mielőtt megfordulnának. A 10 éves amerikai államkötvény jelenlegi hozama 4,4% körül van, így körülbelül 10 bázispontos csökkenésre vár. Ha ez megtörténik, shortolni fog, arra fogadva, hogy a hozamok visszakúsznak.
Ez egy taktikai lépés. Nem azt mondja, hogy a kötvények örökre veszítettek a vonzerejükből – csak azt, hogy a jelenlegi gazdasági környezet nem indokolja az alacsony hozamokat. Ha a gazdaság erős marad, a kötvényáraknak esniük kell.
Az alap teljesítményének kontextusa
Zhao alapja kiemelkedően teljesített. Az, hogy 2026-ban a versenytársak 90%-ánál jobb eredményt ért el, azt jelenti, hogy a felső decilisben van. Ez a teljesítmény teret ad neki a merész lépésekhez. Ugyanakkor növeli az elvárásokat is. Egy rossz fogadás az államkötvényekre gyorsan felemésztheti ezt az előnyt.
Zhao azonban meggyőződésből cselekszik. Az erős gazdaság a fő hajtóerő. Nem ő az egyetlen, aki megkérdőjelezi a kötvény emelkedést – más alapkezelők is óvatosabbá váltak az államkötvényekkel kapcsolatban. De kevesen neveztek meg nyilvánosan egy konkrét belépési pontot, mint a 4,3%.
Egyelőre Zhao vár. A következő munkaerőpiaci jelentés vagy inflációs adat a hozamokat a cél alá viheti – vagy felette tarthatja. Bárhogy is alakul, készen áll cselekedni, amikor eljön a pillanat.
