بدهی قابل معامله وزارت خزانهداری آمریکا در پایان سال مالی ۲۰۲۵ از ۳۰.۲ تریلیون دلار فراتر رفت که ناشی از کسری بودجه ۱.۸ تریلیون دلاری و افزایش پرداختهای بهره به بیش از ۱ تریلیون دلار بود. این هزینه بهره از هزینههای دفاعی و مدیکر پیشی گرفت و فشار تازهای بر امور مالی فدرال وارد کرد زیرا فشارهای بازار بدهی افزایش یافته است.
موج سررسید بدهیها
حدود ۳ تریلیون دلار از بدهیهای خزانهداری در سال ۲۰۲۵ سررسید شد و دولت را مجبور به یافتن خریداران جدید کرد در حالی که تقاضای سنتی ضعیف شده بود. بانکهای مرکزی خارجی داراییهای خود را کاهش دادند و فدرال رزرو نیز به کاهش ترازنامه خود از اوج ۸.۵ تریلیون دلاری در سال ۲۰۲۲ ادامه داد. حراجهای منظم بازپرداخت وزارت خزانهداری اکنون با مشارکت کمتری مواجه است.
هشدار اهرم صندوقهای تامینی
صندوقهای تامینی با اهرم بالا تا مارس ۲۰۲۵ بیش از ۱ تریلیون دلار در موقعیتهای فروش اسمی آتی خزانهداری داشتند و نسبت اهرم از ۱۸ به ۱ فراتر رفت. لیزا کوک، عضو هیئت رئیسه فدرال رزرو، در نوامبر ۲۰۲۵ به طور خاص این اهرم را به عنوان آسیبپذیری سیستمیک ذکر کرد و به بیثباتی بالقوه بازار اشاره نمود. نهادهای نظارتی اکنون این موقعیتها را از نزدیک زیر نظر دارند.
بازدهیها در برابر کاهش نرخها مقاومت میکنند
بازدهی اوراق خزانهداری ۱۰ ساله با وجود کاهش نرخهای فدرال رزرو در طول سالهای ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ بالای ۴.۳٪ باقی ماند. این امر نرخ وام مسکن ۳۰ ساله را سرسختانه بالای ۶٪ نگه داشت و خریداران خانه و بازارهای مسکن را ناامید کرد. فاصله بین سیاست فدرال رزرو و قیمتگذاری بازار بسیاری از سرمایهگذاران را شگفتزده کرد.
هشدارهای اخیر بازار
مشکلات نقدینگی خزانهداری در سالهای اخیر مکرراً شعلهور شده است. انجماد بازار ریپو در سپتامبر ۲۰۱۹ و تزریق اضطراری نقدینگی توسط فدرال رزرو، و بحران مارس ۲۰۲۰ در طول همهگیری باعث خرید گسترده اوراق قرضه شد. همین آوریل گذشته، یک اعلامیه تعرفه باعث وخامت فوری بازار خزانهداری شد و نگرانیهای جدیدی را برانگیخت.
دفتر بودجه کنگره پیشبینی میکند که پرداختهای بهره در شرایط فعلی تا سال ۲۰۳۶ به ۲.۱ تریلیون دلار برسد. وزارت خزانهداری اکنون باید بدون حمایت سنتی برای چرخه انتشار بدهی بعدی خود خریدارانی پیدا کند.
