רווחי הרבעון השני של מדד S&P 500 זינקו ב-24.7% לעומת השנה שעברה, בעוד שההכנסות עלו רק ב-12.8%, לפי FactSet. הפער בין צמיחת הרווחים לצמיחת ההכנסות התרחב בחדות, וניזון מרווחים חד-פעמיים ומקיצוצי עלויות שאינם בהכרח בני-קיימא.
מרווח הרווח הנקי הגיע לשיא של 14.8% ברבעון הראשון, כך מדווח דסק השווקים של NYSE. אך חלק ניכר מההתרחבות הזו נבע מפריטים חד-פעמיים – רווחי הון והטבות מס חד-פעמיות בכמה חברות ענק – ולא מחוזק תפעולי בסיסי.
מדוע הרווחים עלו על ההכנסות
85% מהחברות עקפו את תחזיות ההכנסות, כשהמכירות המצטברות היו גבוהות ב-3.8% מהצפי. אך הפער בין הרווחים להכנסות היה גדול אף יותר, מה שמרמז כי התרחבות המרווחים, ולא רק צמיחה בהכנסות, היא שהניעה את הזינוק ברווחים.
דסק השווקים של NYSE מייחס את שיפור המרווחים בחלקו לשיפור בתמהיל המוצרים והמחירים, לירידה באינפלציית העלויות, לנורמליזציה בשרשרת האספקה ולמשמעת הוצאות. אך הוא גם מצביע על פריטים חשבונאיים שניפחו את הרווחים המדווחים – גורמים שעשויים שלא לחזור על עצמם.
השפעת מניות הענק
מרווחי מדד S&P 500 מושפעים מאוד מקומץ החברות הגדולות ביותר. המציאות של החברה הממוצעת יכולה להיות שונה משמעותית מהנתון המצרפי של המדד. משמעות הדבר היא שצמיחת הרווחים של 24.7% עלולה להפריז בחוסנו של השוק הרחב.
First Trust מעריכה כי צמיחת הרווח למניה לשנת 2026 תעמוד על כ-25%, בעוד צמיחת ההכנסות תהיה רק כ-10.4%. אם תחזית זו תתממש, הפער בין הרווחים להכנסות יימשך – אך הוא יהפוך את המרווחים לפגיעים יותר.
סיכונים באופק
מספר איומים עלולים לשחוק את המרווחים ברבעונים הקרובים: האצה מחודשת בעלויות השכר, שיעורי מס גבוהים יותר, פחת כבד מהשקעות עתק בבינה מלאכותית, עליית עלויות המימון ונורמליזציה של כוח התמחור. חברות שנשענו על רווחים חד-פעמיים יצטרכו להוכיח שהן מסוגלות לייצר רווחים אורגניים.
סדרת הדוחות הבאה תבחן האם שיא המרווחים היה חד-פעמי או תחילתה של מגמה בת-קיימא. המשקיעים עוקבים בדריכות עם סיום עונת הדוחות.
