Hyperliquid ha superato Solana in termini di valutazione fully diluted (FDV), secondo i dati di Arkham — un traguardo che mette in luce la crescente tesi delle 'catene di ricavi' (revenue chains) promossa dal CEO di Bitwise, Hunter Horsley. Giovedì, la FDV di Hyperliquid si attestava a circa 54,57 miliardi di dollari, leggermente sopra i 54,22 miliardi di Solana, nonostante la capitalizzazione di mercato circolante di Solana (49,99 miliardi di dollari) sia molto superiore a quella di Hyperliquid (13,28 miliardi). Il divario evidenzia quanto il mercato stia prezzando i futuri sblocchi di token di Hyperliquid — e i suoi ricavi.
L'inquadramento delle 'catene di ricavi'
Questa settimana Horsley ha identificato una nuova categoria crittografica che chiama 'catene di ricavi' — reti che generano ricavi reali on-chain. Ha messo Hyperliquid e Solana in cima a questa lista, paragonandole a iOS e Android. Entrambe, ha sostenuto, stanno cavalcando l'adozione strutturale dei mercati di capitali on-chain. Il paragone non è solo retorico: Hyperliquid ha generato 790,55 milioni di dollari di ricavi totali, superando i 532,34 milioni di Solana, i 471,20 milioni di TRON e i 425,56 milioni di Ethereum, secondo i dati citati da Horsley.
Cosa mostrano realmente i numeri
Su base circolante, Solana è ancora molto più grande. SOL viene scambiato a circa 86,51 dollari con una capitalizzazione di mercato di 49,99 miliardi e un volume nelle 24 ore di 2,74 miliardi. HYPE si attesta a 56,71 dollari — vicino al suo massimo storico di 59,30 dollari — con una capitalizzazione di 13,28 miliardi e un volume di 1,20 miliardi. Il sorpasso nella FDV è determinato dall'offerta massima di Hyperliquid di 962,27 milioni di token contro i 626,75 milioni di Solana. Ciò significa che molti token HYPE non sono ancora entrati sul mercato. Se verranno assorbiti senza schiacciare il prezzo è la domanda aperta.
Il co-fondatore di Solana non se la preoccupa
Anatoly Yakovenko, co-fondatore di Solana, ha dichiarato di non essere preoccupato per l'ascesa di Hyperliquid. "Non cambierà il lavoro di Solana", ha affermato. Invece, ha promosso Phoenix Trade come una "versione migliore" di Hyperliquid. Il tono sprezzante suggerisce che Solana veda Hyperliquid come un concorrente di nicchia — una blockchain per derivati ad alta produttività — piuttosto che una minaccia di ampia portata. Ma i numeri dei ricavi raccontano una storia diversa su dove stanno fluendo i soldi.
Cosa succederà dopo
Il prossimo calendario di sblocco dei token di Hyperliquid è la variabile principale. Se il mercato continuerà a prezzare la crescita dei ricavi, il divario di FDV potrebbe ampliarsi. Se gli sblocchi supereranno la domanda, la narrativa potrebbe invertirsi. In ogni caso, la categoria delle 'catene di ricavi' ha un punto dati concreto attorno cui radunarsi — e un co-fondatore che pensa che la versione migliore della sua catena non abbia ancora vinto.
