根据Arkham数据，Hyperliquid在完全稀释估值（FDV）上已超越Solana——这一里程碑事件凸显了Bitwise首席执行官Hunter Horsley所推动的“收入链”论点日益受到关注。截至周四，Hyperliquid的FDV约为545.7亿美元，略高于Solana的542.2亿美元，尽管Solana的流通市值（499.9亿美元）远超Hyperliquid（132.8亿美元）。这一差距反映出市场对Hyperliquid未来代币解锁及其收入的定价程度。
收入链框架
Horsley本周提出了一个他称之为“收入链”的新加密类别——即能够产生真实链上收入的网络。他将Hyperliquid和Solana列在该类别之首，并将两者比作iOS和Android。他认为，两者都在借助链上资本市场的结构性采用趋势。这一比较并非空谈：根据Horsley引用的数据，Hyperliquid的总收入已达7.9055亿美元，领先于Solana的5.3234亿美元、TRON的4.7120亿美元和以太坊的4.2556亿美元。
数据背后的真相
就流通市值而言，Solana仍然大得多。SOL交易价格约为86.51美元，市值499.9亿美元，24小时交易量27.4亿美元。HYPE价格为56.71美元——接近其历史高点59.30美元——市值132.8亿美元，交易量12亿美元。FDV的逆转源于Hyperliquid的最大供应量为9.6227亿枚代币，而Solana为6.2675亿枚。这意味着大量HYPE代币尚未进入市场。它们能否在不打压价格的情况下被吸收，仍是一个悬而未决的问题。
Solana联合创始人并不担忧
Solana联合创始人Anatoly Yakovenko表示，他并不担心Hyperliquid的崛起。“这不会改变Solana的工作，”他表示。相反，他推崇Phoenix Trade是Hyperliquid的“更优版本”。这种轻蔑的语气表明，Solana将Hyperliquid视为一个利基竞争对手——一条高吞吐量的衍生品链——而非广泛的平台威胁。但收入数据揭示了资金流向的不同故事。
未来展望
Hyperliquid的下一次代币解锁计划是主要变量。如果市场继续对收入增长进行定价，FDV差距可能扩大。如果解锁速度超过需求，叙事可能反转。无论如何，“收入链”类别已有一个具体的数据点可供支持——以及一位认为其链上的更优版本尚未胜出的联合创始人。
