Dy nga thesaret më të mëdha të kriptove të kompanive publike po marrin rrugë shumë të ndryshme. Strategy (MSTR) vazhdon të grumbullojë Bitcoin — rreth 818,000 BTC në fund të prillit, të blerë me një mesatare prej 75,000 dollarë dhe tani duke mbështetur një kapitalizim tregu afër 60 miliardë dollarëve. BitMine Immersion Technologies (BMNR) ka shkuar në drejtimin tjetër: mban gati 5 milionë Ether (rreth 4.12% të totalit të ofertës) plus 1.1 miliardë dollarë në para, me një kapitalizim tregu rreth 12 miliardë dollarë. Ndarja ka rëndësi sepse ekonomitë themelore nuk janë të njëjta.
Si funksionon secili thesar
Rrota e Strategy është e njohur tani. Ajo mbledh para përmes programeve ATM të aksioneve të zakonshme, letrave të konvertueshme me kupon të ulët dhe me kupon zero, dhe letrave të preferuara të përhershme — më e fundit është STRC, e cila paguan një dividend mujor në para prej 11.5%. Këto para shkojnë në Bitcoin. Bitcoin nuk kthen asgjë. Pra, Strategy duhet të vazhdojë të shtojë më shumë instrumente financimi për të krijuar kthimin që presin investitorët. Michael Saylor ka folur për objektiva në miliona BTC, pa asnjë kufi në horizont.
BitMine bën diçka më të thjeshtë. Mban Ether, por gjithashtu vendos në staking rreth 3.3 milionë prej tij përmes mekanizmit të provës së aksioneve të Ethereum-it, duke fituar rreth 2.8% APY. Ky yield nga staking-u e kthen një thesar statik në një aktiv që gjeneron të ardhura. Kompania nuk ka nevojë të lëshojë letra të konvertueshme ose letra të përhershme për të gjeneruar një kthim — blockchain e bën atë automatikisht.
Avantazhi i yield-it që Ethereum i jep BitMine
Bitcoin nuk ka yield të natyrshëm. Strategy e kompenson duke përdorur inxhinieri financiare që, në tregje bullish, i lejon të tregtojë me premium mNAV prej 1.5x deri në 2.5x. Por këto premium varen nga ndjenja e tregut dhe oreksi për instrumente gjithnjë e më ekzotike. BitMine, nga ana tjetër, ka një yield strukturor të integruar në aktivin e tij thelbësor. Yield-i i staking-ut të Ethereum nuk është i madh — 2.8% — por është i qëndrueshëm dhe nuk kërkon emetim të ri borxhi ose kapitali.
Tregu nuk e ka shpërblyer ende plotësisht BitMine për këtë. Aksioni ka tregtuar afër ose nën barazinë e vlerës neto të aseteve, me mNAV që varion nga afërsisht 0.93x deri në 0.6x–0.7x. Strategy historikisht ka pasur një premium, por hendeku sugjeron se investitorët mund të po zbritin rrjedhën e të ardhurave të BitMine — ose thjesht po favorizojnë markën e Bitcoin.
Çfarë do të thotë kjo për dy aksionet
Qasja e Strategy është e provuar në një treg në rritje. Kur Bitcoin rritet, levave nga stack-u i borxhit përforcojnë kthimet. Por kur ndjenja përkeqësohet, kostot e financimit dhe nevoja për të vazhduar rrotullimin e letrave bëhen një rrezik. Modeli i BitMine është më pak i paqëndrueshëm: yield-i nga staking-u siguron një bazë të ardhurash organike, dhe grumbulli i parave i jep opsione. Pyetja është se cili do të qëndrojë më mirë nëse tregjet e kriptove bëhen të trazuara më vonë këtë vit.
Askush nuk pret që Strategy të ndalojë blerjen. Saylor e ka paraqitur akumulimin si të hapur. BitMine, ndërkohë, mund ta lërë Ether-in e tij të qëndrojë dhe të fitojë. Testi i vërtetë i ardhshëm do të vijë kur një cikël bear të testojë të dy strukturat — dhe tani për tani, vetëm njëra prej tyre ka një tampon të integruar të ardhurash.
