Bitcoin vadeli işlem üç aylık baz getirileri, daha önce %20'yi aşmışken, Şubat ayından bu yana iki yıllık ABD Hazine tahvili getirilerinin altına düştü. GFdaily tarafından derlenen verilere göre bu düşüş, arbitraj fırsatlarının azaldığını ve piyasanın olgunlaştığını gösteriyor.
Baz bize ne anlatıyor?
Baz, bir vadeli işlem sözleşmesinin fiyatı ile dayanak varlığın spot fiyatı arasındaki farktır. Pozitif baz, vadeli işlemlerin spot fiyata göre primli işlem gördüğü anlamına gelir ve bu tarihsel olarak kriptoda norm olmuştur. Bu prim, spot alıp vadeli satarak spread'i kilitleyen arbitrajcıları çekti - bu işlem nakit-taşıma (cash-and-carry) olarak bilinir. Ancak bu prim buharlaştı. Şubat ayından bu yana, üç aylık baz sürekli olarak risksiz getiri ölçütü olan iki yıllık ABD Hazine bonosundan daha düşük getiri sağladı.
%20'den Hazine tahvillerinin altına
Çok uzun zaman önce baz, çift haneli yıllık getiriler sunuyordu. Zirvede, üç aylık baz %20'yi aştı ve kurumsal oyuncuları ve hedge fonlarını çekti. Şimdi %4'ün altında - ve sade bir devlet tahvilinden alacağınızın altında. Değişim çarpıcı. Bu, vadeli işlem arbitraj stratejilerinden elde edilen kolay paranın en azından şimdilik bittiğini gösteriyor.
Bazı istikrarlı bir getiri kaynağı olarak kullanan yatırımcılar için manzara değişti. Nakit-taşıma işlemi artık risksiz oranı geçmiyor. Bazıları zaten diğer stratejilere geçmiş veya piyasadan tamamen çıkmış olabilir. Düşüş aynı zamanda daha verimli bir vadeli işlem piyasasına işaret ediyor - primin artık sınırlı açığa satış veya kaldıraçlı uzun pozisyonlar için perakende talebi gibi yapısal dengesizliklerle şişirilmediği bir piyasa.
Olgunlaşan bir piyasa
Düşük baz getirileri genellikle piyasa olgunlaşmasının bir işareti olarak gösterilir. Hisse senetleri veya emtialar gibi daha gelişmiş piyasalarda, baz dar olma eğilimindedir ve spekülatif çılgınlıkla değil, fonlama maliyetleri ve temettülerle yönlendirilir. Kripto bazı yıllardır değişken ve yüksek olmuştur. Mevcut sıkışma, piyasanın büyüdüğünü gösteriyor - ancak aynı zamanda likidite sağlayan ve spot ile vadeli fiyatları hizalı tutmaya yardımcı olan arbitrajcılar için önemli bir teşviki de ortadan kaldırıyor.
Eylül ayındaki bir sonraki üç aylık vade sonu, bazın toparlanıp toparlanamayacağını veya düşük getirilerin yeni normal olup olmadığını test edecek. Şimdilik, kolay arbitraj bitti.
