انخفضت عوائد أساس العقود الآجلة لبيتكوين على أساس ربع سنوي إلى ما دون عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين منذ فبراير، بعد أن كانت تتجاوز 20% في السابق. ويشير هذا الانخفاض إلى تقلص فرص المراجحة ونضوج السوق، وفقًا لبيانات جمعتها GFdaily.
ماذا يخبرنا الأساس؟
\nالأساس هو الفرق بين سعر العقد الآجل والسعر الفوري للأصل الأساسي. الأساس الإيجابي يعني أن العقود الآجلة تتداول بعلاوة على السعر الفوري، وهو ما كان القاعدة تاريخيًا في العملات المشفرة. تلك العلاوة جذبت المراجحين الذين يشترون في السوق الفوري ويبيعون العقود الآجلة لتثبيت الفارق — وهي صفقة تُعرف باسم "الشراء والاحتفاظ النقدي". لكن تلك العلاوة تلاشت. منذ فبراير، أصبح العائد على الأساس الربع سنوي أقل باستمرار من عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، وهو معيار للعوائد الخالية من المخاطر.
من 20% إلى ما دون السندات
\nلم يمضِ وقت طويل منذ أن كان الأساس يقدم عوائد سنوية مزدوجة الرقم. في ذروته، تجاوز الأساس الربع سنوي 20%، مما جذب المؤسسات وصناديق التحوط. الآن هو أقل من 4% — وأقل مما قد تحصل عليه من سندات حكومية تقليدية. التحول صارخ. إنه يشير إلى أن الأموال السهلة من استراتيجيات المراجحة على العقود الآجلة قد اختفت، على الأقل في الوقت الحالي.
بالنسبة للمتداولين الذين اعتمدوا على الأساس كمصدر ثابت للعائد، تغير المشهد. لم تعد صفقة "الشراء والاحتفاظ النقدي" تتفوق على المعدل الخالي من المخاطر. ربما يكون البعض قد انتقلوا بالفعل إلى استراتيجيات أخرى أو غادروا السوق تمامًا. يشير الانخفاض أيضًا إلى سوق عقود آجلة أكثر كفاءة — حيث لم تعد العلاوة مبالغًا فيها بسبب اختلالات هيكلية مثل محدودية البيع على المكشوف أو الطلب التجزئي على المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية.
سوق ناضج
\nغالبًا ما يُستشهد بانخفاض عوائد الأساس كعلامة على نضوج السوق. في الأسواق الأكثر تطورًا مثل الأسهم أو السلع، يميل الأساس إلى أن يكون ضيقًا ويحركه تكاليف التمويل وأرباح الأسهم، وليس الحماس المضاربي. كان أساس العملات المشفرة متقلبًا ومرتفعًا لسنوات. يشير الانكماش الحالي إلى أن السوق ينمو — لكنه يزيل أيضًا حافزًا رئيسيًا للمراجحين الذين وفروا السيولة وساعدوا في الحفاظ على توافق الأسعار الفورية والآجلة.
سيختبر انتهاء العقد الربع سنوي القادم في سبتمبر ما إذا كان الأساس يمكن أن يتعافى أم أن العوائد المنخفضة هي الوضع الطبيعي الجديد. في الوقت الحالي، اختفت المراجحة السهلة.
