وضعت شركة جيه بي مورغان لإدارة الأصول رقمًا لبيتكوين للمرة الأولى في توقعاتها طويلة الأجل. وتتوقع افتراضات سوق رأس المال طويلة الأجل لعام 2027، التي نُشرت في 19 أكتوبر في طبعتها السنوية الحادية والثلاثين، عائدًا سنويًا مركبًا بنسبة 10% لبيتكوين على مدى أفق زمني يمتد من 10 إلى 15 عامًا.
وهذا هو الأعلى بين فئات الأصول الرئيسية في التقرير. فقد حُددت الأسهم الأمريكية الكبيرة عند 7.5%، وصناديق الاستثمار العقاري الأمريكية عند 8.2%، والذهب عند 5.5%. وتصل ميزة بيتكوين على الأسهم الكبيرة إلى 2.5 نقطة مئوية، و4.5 نقطة على الذهب.
المشكلة تكمن في سطر التقلب
لم تخفف جيه بي مورغان من جانب المخاطر. فهي تُسنِد إلى بيتكوين تقلبًا سنويًا بنسبة 55% — أي نحو ثلاثة أضعاف نسبة 18% التي تحددها للأسهم الأمريكية الكبيرة، وأعلى بكثير من 17.2% للذهب. كما يفصل التقرير بين العائد المركب لبيتكوين البالغ 10% ومتوسط العائد السنوي الحسابي البالغ 20.9%. والرقمان غير قابلين للتبادل، والفجوة بينهما تذكير بمدى اعتماد مسار التراكب على عمق الانخفاضات.
كما تُبقي جيه بي مورغان بيتكوين على مسافة في بناء المحافظ. فلم تُضف الأصل إلى مصفوفات التغاير الرئيسية لديها، التي تُشكّل أساس كيفية نمذجة التوقعات لتحرك الأصول معًا. وبدلاً من ذلك، تقع بيتكوين في مصفوفة منفصلة أصغر، في إشارة إلى تقلبها وإلى أن ارتباطاتها بالأصول التقليدية لم تستقر بعد.
أين تقع بقية التوقعات
تغطي الافتراضات أكثر من 200 فئة أصول وتستخدم معلومات متاحة حتى 30 سبتمبر 2026. ويعتمد التوقع الأوسع على مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وربحية الشركات، وارتفاع عوائد السندات. ومن المتوقع أن تحقق محفظة قياسية 60/40 من الأسهم والسندات بالدولار الأمريكي 7% سنويًا، بينما يرفع تخصيص 30% للأصول البديلة المتنوعة هذا العائد إلى 7.5%.
وفي هذا السياق، فإن توقع بيتكوين إما تأييد هادئ أو تحذير، اعتمادًا على السطر الذي تقرأه أولاً. فعند 10% مركبة تتفوق على أرقام الأسهم والعقارات الخاصة بالبنك نفسه. وعند تقلب 55% يظل أصلًا لا يضعه البنك في نموذج المخاطر الرئيسي لديه.
هوغان يلتقط الخيط
أشار مات هوغان، مدير الاستثمار في بيتوايز، إلى التوقع ووصف بيتكوين بأنها الأفضل أداءً بين الأصول، استنادًا إلى قراءته لتقديرات جيه بي مورغان النموذجية. وهذا ملخص عادل لعمود العائد. لكنه أيضًا ملخص انتقائي، نظرًا لمعالجة التقرير المنفصلة للأصل في حسابات المحفظة.
السؤال المباشر هو ما إذا كان رقم 10% سيبقى في طبعة العام المقبل. فتُحدَّث الافتراضات سنويًا، وهذه هي المرة الأولى التي يحصل فيها بيتكوين على سطر خاص به. وطريقة تعامل البنك مع ذلك السطر — وما إذا كان سينقل بيتكوين في نهاية المطاف إلى مصفوفات التغاير الرئيسية — ستقول عن قناعته أكثر مما يقوله الرقم الرئيسي.
