JPMorgan Asset Management poprvé zveřejnil číselnou prognózu pro bitcoin ve svém dlouhodobém výhledu. Banka ve svých Dlouhodobých kapitálových tržních předpokladech pro rok 2027, které vyšly 19. října ve 31. ročníku, projektuje 10% roční složený výnos bitcoinu v horizontu 10 až 15 let.
To je nejvyšší hodnota mezi hlavními třídami aktiv ve zprávě. Americké akcie s velkou tržní kapitalizací jsou odhadovány na 7,5 %, americké REITy na 8,2 % a zlato na 5,5 %. Náskok bitcoinu před velkými akciemi činí 2,5 procentního bodu a před zlatem 4,5 bodu.
Háček je ve volatilitě
JPMorgan rizikovou stránku nezměkčil. Bitcoinu přiřazuje 55% anualizovanou volatilitu — zhruba trojnásobek 18 %, které modeluje pro americké akcie s velkou kapitalizací, a výrazně více než 17,2 % u zlata. Zpráva také odděluje 10% složený výnos bitcoinu od 20,9% aritmetického průměrného ročního výnosu. Tato dvě čísla nejsou zaměnitelná a rozdíl mezi nimi připomíná, jak moc cesta složeného úročení závisí na hloubce propadů.
Banka také drží bitcoin v portfoliové konstrukci na distanc. Nepřidala toto aktivum do svých hlavních kovariančních matic, které jsou základem modelování společného pohybu aktiv ve výhledu. Bitcoin místo toho stojí v samostatné, menší matici — což je poklona jeho volatilitě a faktu, že jeho korelace s konvenčními aktivy se dosud neustálily.
Kam se dostává zbytek knihy
Předpoklady pokrývají více než 200 tříd aktiv a využívají informace dostupné k 30. září 2026. Širší výhled se opírá o produktivitu taženou umělou inteligencí, ziskovost podniků a vyšší výnosy dluhopisů. Standardní americké dolarové portfolio s 60 % akcií a 40 % dluhopisů je projektováno na 7 % ročně, zatímco přesun 30 % do diverzifikovaných alternativních investic jej zvedá na 7,5 %.
V tomto kontextu je verdikt o bitcoinu buď tichým doporučením, nebo varováním — podle toho, který řádek si přečtete první. Při 10% složeném výnosu překonává vlastní čísla banky pro akcie a nemovitosti. Při 55% volatilitě jde o aktivum, které banka stále odmítá zařadit do svého hlavního rizikového modelu.
Hougan se chytá nitě
Matt Hougan, CIO společnosti Bitwise, na prognózu upozornil a na základě svého čtení modelovaných odhadů JPMorgan označil bitcoin za nejvýkonnější aktivum. To je spravedlivé shrnutí výnosového sloupce. Je to však také shrnutí selektivní, vzhledem k tomu, jak zpráva s tímto aktivem zachází v portfoliové matematice.
Okamžitou otázkou je, zda číslo 10 % přežije do příštího vydání. Předpoklady se aktualizují každoročně a bitcoin má poprvé vlastní řádek. Jak s tímto řádkem banka naloží — a zda bitcoin nakonec přesune do hlavních kovariančních matic — toho o jejím přesvědčení řekne více než titulkové číslo.
