قدمت ستاندرد آند بورز غلوبال للتقييمات إطاراً لتقييم المخاطر لخزائن الإقراض على السلسلة، مما يمثل المرة الأولى التي تبني فيها وكالة تصنيف ائتمانية كبرى نظام تقييم رسمي للعقود الذكية التي تحتفظ بالأصول المشفرة وتقرضها. صُمم الإطار ليمنح المستثمرين طريقة منظمة لمقارنة المخاطر عبر الخزائن، التي أصبحت وسيلة شائعة لكسب العائد في التمويل اللامركزي.
قد تؤدي هذه الخطوة إلى توحيد كيفية قياس المخاطر في التمويل اللامركزي، وهو قطاع نما بسرعة لكنه لا يزال يفتقر إلى نوع الإفصاح الموحد الذي يتوقعه مستثمرو الدخل الثابت التقليديون. كما أنها تضع ستاندرد آند بورز في موقع يؤهلها للعب دور في تشكيل كيفية تقييم الجهات التنظيمية والمؤسسات لمنتجات الائتمان على السلسلة.
ما يغطيه الإطار
خزائن الإقراض على السلسلة هي عقود ذكية تجمع ودائع المستخدمين وتقرضها — غالباً للمتداولين أو صناع السوق أو بروتوكولات أخرى — مقابل فائدة. وعلى عكس البنك، لا يوجد تأمين على الودائع ولا ميزانية مركزية لاستيعاب الخسائر. المخاطر تقنية وسوقية ومتعلقة بالحوكمة، ومن الصعب للغاية مقارنتها من خزنة إلى أخرى.
يهدف إطار ستاندرد آند بورز إلى تغيير ذلك من خلال منح درجات مخاطر بناءً على عوامل تشمل جودة الضمانات، والسجل الحافل لمشغل الخزنة، والضمانات المدمجة في الشيفرة. لم تُفصح الوكالة بشكل كامل عن تفاصيل منهجية التقييم في الإعلان الأولي، لكنها قالت إن النهج يهدف إلى تطبيقه بشكل متسق عبر مزودي الخزائن المختلفين.
لماذا تهتم وكالة تصنيف
نضج الإقراض في التمويل اللامركزي إلى حد بدأ فيه رأس المال المؤسسي يستكشف المجال. لكن صناديق التقاعد وشركات التأمين وغيرها من المستثمرين المحافظين لا يمكنهم تخصيص أموال لاستراتيجيات لا يستطيعون تصنيفها. مقياس تصنيف مألوف من اسم مثل ستاندرد آند بورز يزيل طبقة من الاحتكاك — ليس بإلغاء المخاطر، بل بجعلها مقروءة.
هذه القابلية للقراءة تعمل في الاتجاهين. إطار موحد قد يجذب مزيداً من رأس المال إلى أفضل الخزائن إدارة ويحرم الخزائن الأضعف من الودائع. قد تصبح الدرجة المنخفضة، أو غياب الدرجة، علامة حمراء للمخصصين الذين كانوا يعتمدون سابقاً على السمعة المجتمعية أو لوحات معلومات غير مدققة.
الخلفية التنظيمية
تتردد الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة وأوروبا حول التمويل اللامركزي منذ سنوات، محاولة تحديد كيفية تطبيق قواعد الأوراق المالية والخدمات المصرفية الحالية على البرمجيات التي تعمل على سلاسل الكتل العامة. لن يحل إطار تقييم من القطاع الخاص هذه الأسئلة، لكنه يمنح المشرفين نقطة مرجعية. إذا أصبحت درجات ستاندرد آند بورز مستخدمة على نطاق واسع، فقد تؤثر في كيفية تعريف الجهات الرقابية للمخاطر في أسواق الائتمان على السلسلة ومراقبتها.
هذا موقف حساس لوكالة تصنيف. تعرضت ستاندرد آند بورز لانتقادات بعد الأزمة المالية عام 2008 لمنحها أعلى الدرجات لأوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري انهارت لاحقاً. تطبيق نموذج مشابه على التمويل اللامركزي — حيث يمكن لأخطاء الشيفرة وهجمات الحوكمة أن تمحو القيمة في دقائق — سيجلب تدقيقاً في المنهجية والحوافز الكامنة وراءها.
ما سيحدث بعد ذلك
لم تعلن ستاندرد آند بورز أي الخزائن سيتم تقييمها أولاً أو متى ستنشر الدرجات الأولية. كما لم تشير الوكالة إلى ما إذا كانت ستفرض رسوماً على مشغلي الخزائن مقابل التقييمات، وهي ممارسة شائعة في أسواق الائتمان التقليدية يمكن أن تخلق تضارباً في المصالح.
في الوقت الحالي، يمثل الإطار إشارة إلى أن الإقراض على السلسلة يُؤخذ على محمل الجد من قبل البنية المالية التقليدية. الخطوة التالية هي أن يقرر مشغلو الخزائن والمستثمرون والجهات التنظيمية ما إذا كانوا سيستخدمونه — وماذا سيحدث للأجزاء من التمويل اللامركزي التي لا تتناسب بسلاسة مع نموذج التصنيف.
